放弃3.95亿背后：经纬恒润2021年扣非归母净利润增长87.83%，技术打破国外垄断，ADAS产品份额市场排名第二。

4月8日，交通运输部、科技部公开发布《“十四五”交通领域科技创新规划》，提出到2025年实现自动驾驶等技术在部分场景的示范和应用，智能驾驶产业投资仍是坦途。

目前，科技创新板IPO公司北京经纬恒润科技股份有限公司是国内为数不多的能够实现智能驾驶电子产品研发；d服务和解决方案，以及高级智能驾驶整体解决方案。部分核心产品和服务打破了国外垄断，技术水平和市场地位在国内供应商中处于领先地位。

4月6日，公司发布发行公告，发行价格为121.00元/股，对应PE为244.87倍，4月12日公布发行结果。

2021年业绩增长87.83%，扣股后PE为97.60倍。

3月以来，上证综指和深证成指均大幅下跌触底，科技50持续下跌，并未企稳。在美联储加息缩表的干扰下，对GDP不及预期的担忧，以及对经济反复疫情后复苏的担忧，当前市场处于情绪主导的状态，这些情绪也传导到一级市场。

根据经纬恒润发布的发行结果公告，网上投资者认购640.66万股，占网上发行的66.30%，认购金额7.75亿元，放弃326.09万股，放弃认购金额3.95亿元。在整体市场环境持续低迷的情况下，投资者的弃购量相对较高。

但是，越是情绪纷扰，越是需要独立思考。

公司IPO定价121元/股，市盈率244.87倍。但IPO的市盈率对应的是2020年扣母净利润。

根据公司4月12日发布的最新招股书，公司2021年收入达32.62亿元，同比增长31.61%，扣非归母净利润达1.11亿元，同比增长87.83%。因此，以2021年扣非归母净利润计算，公司对应的发行市盈率为130.37倍。

此外，由于经纬恒润在发行上市前搭建了员工持股平台，报告期内产生了大量股份支付费用。根据证监会《首发业务若干问题解答》“对于设定服务期的股份支付，股份支付费用应当在服务期内通过适当方法进行分配，计入经常性损益”。

003010显示，公司2020年支付3218.19万元，2021年支付3738.99万元。

因此，如果在计算发行市盈率时排除股份支付费用的影响，本次发行价格对应的发行市盈率为158.73倍和97.60倍。

询价过程是为了更好地体现企业的内在价值，但较高的发行价并不一定导致破发，“史上最贵新股”的案例也证明了这一点。

2021年12月9日，科创板企业禾迈股份发布询价结果，发行价为557.80元/股。发行后PE达到225.94倍，网上投资者放弃认购65.14万股，占比6.51%，金额3.63亿元。

但上市首日，公司一度上涨至824元/股，涨幅为47.72%，最终收盘价报725.01元/股，涨幅为29.98%。如果公司在高点824元/股认购并卖出，投资者每签可获利13.31万元。

在当前低迷的市场环境下，禾迈股份股价近期也有所调整，但最新收盘价仍达到616.99元/股，远超IPO定价。

打破国外垄断，ADAS产品市场占有率第二。

抛开上述条件，投资企业的核心仍然是企业的内在价值和成长动力，而不是估值。这是因为随着企业的不断成长，盈利能力的增强，企业的估值会进一步匹配，经纬恒润过去经营业绩良好，具有高度成长性。

从手术室

自2003年成立以来，恒威润一直面对汽车电子领域日新月异的技术革新，紧密跟踪行业变化趋势和下游客户的核心需求，预研新技术，探索新突破，始终坚持自主研发和持续研发投入。2018年至2021年6月30日，经纬恒润累计投入研发资金11.29亿元；d，平均R & ampd报告期各期费用率15.65%。

报告期内，公司硕士及以上学历人员占比始终在50%以上，其中2020年占比高达55.48%，远高于可比公司。

长期研发；d投资成效显著。截至2021年6月30日，经纬恒润及其子公司已获得授权专利1477项，其中发明专利617项，占全部专利的41.77%。

在公司强大研发力量的支持下。d实力，公司技术水平不断提升，业务领域不断拓展，市场份额迅速占领。

目前，公司是国内少数几家能够实现智能驾驶电子产品研发的企业之一。d服务和解决方案，以及高级智能驾驶整体解决方案。企业的ADAS等部分核心产品和服务打破国外垄断，实现进口替代，技术水平和市场地位处于行业领先地位。

据左思汽车研究院统计，2020年，公司在全国乘用车新车前视系统供应商中排名第八，是前十大供应商中唯一的本土企业；[1]据智能汽车高技术研究院统计，重型牵引车ADAS预警产品市场占有率位居市场第一。[2]在电动化、智能化、国产替代的浪潮下，公司能力边界不断扩大，已突破传统汽车电子供应商边界，实现港口L4无人车队方案交付，未来增长空间巨大。

此外，公司拥有优质的下游客户资源，进一步保证了业绩的持续增长。

2014年以来，公司陆续获得CN

AS实验室认可资质、SGM GP-10认证、吉利供应商实验室认证、长城供应商实验室认证等。业务面向一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团、吉利汽车、纳威斯达等国内外整车制造商和英纳法、安通林、博格华纳等国际知名汽车一级供应商为核心的汽车领域客户群，同时获得了中国商飞、中国中车等高端装备领域客户和日照港等无人运输领域客户。

智能驾驶长坡厚雪：经纬恒润有望获得更高的市场份额

随着我国汽车工业的大力发展，行业主管部门出台了一系列涉及智能制造、传统汽车领域产业升级的有关政策，扶持汽车智能化、电动化相关产业发展，为汽车电子相关产业的发展提供了良好的政策环境和强有力的政策支持。

经纬恒润作为目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，无疑是最有力的竞争者之一。

最新3月14日，天风证券发布的智能汽车行业专题研究报告中，也表示了对智能驾驶行业以及经纬恒润的看好。

报告中，预计2025年中国汽车总销量将达到3,000万辆，5年CARG达3.5%；麦肯锡预计，在电动化、智能化趋势下，2025年全球汽车电子市场规模有望达3,620亿美元，5年CAGR达8.7%。随着自动驾驶技术不断进步，高级别智能驾驶商业化落地加快。

随着国内自主汽车电子供应商技术逐渐成熟，且整车厂智能化技术需求、迭代速度不断提高，国内自主供应商已经开始在汽车电子，甚至是高级别智能驾驶领域实现突破。以经纬恒润、德赛西威等公司为代表的自主供应商，开始在前视、环视等ADAS产品上获得更高的份额。

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