尚德教育成人本科，尚德心理教育机构

中国在线成人教育公司尚德机构创始人欧鹏近日在接受《第一财经日报》专访时透露，公司未来三年的首要任务是建立足够高的壁垒，并在不晚于次年的时间内实现盈利。

2017年，尚德机构营收达到9.7亿元。但由于收入确认延迟等因素，2017年公司净亏损达9亿元。此前公布的招股书显示，尚德机构2017年新招生人数较2016年增长近106%。2016年仅比上年增长5.3%。18~40岁人群是尚德的主要用户。

欧鹏告诉记者，2017年新生剧增的原因是移动流量的上升和广告效率的提升，唤醒了新的市场。

“成人商业的第一个特点是极其离散，它分散在各行各业。第二，它的需求需要被触发。举个例子，如果你今天去找一个账户，发现你需要一个学士学位，那么你就想到去上学。”欧鹏说，这两点决定了成人教育公司必须足够大，才能形成口碑传播。

亏损继续扩大。

2017年的快速增长和投资导致亏损扩大。2015年至2017年，尚德分别实现净亏损3.18亿元、2.54亿元和9.19亿元。

但是，在美股上市并不是一票否决。在给公司内部员工的一封信中，欧鹏认为尚德是一家“延迟满足”的公司。

“因为延迟满足，当面对面业务收入过亿的时候，我们坚持把账户里的每一分钱都投入到在线教育模式实验中。我们经历了几次濒临破产的最黑暗时刻，但也完成了涅槃。”欧鹏说。

尚德机构2003年成立于北京，面授11年。它尝试了100多种成人教育培训，最终选择了成人自考培训作为主营业务。2011年开始尝试互联网培训模式。2014年6月彻底转型，线下积累11年的培训点关闭，全部转型线上。

没有缓冲时间，公司历史上最困难的时刻来了，季度流水快速下降。当时欧朋已经做好了流水下降50%的准备。

欧鹏认为，补贴是建立壁垒的必要手段。目前，用户补贴仍在继续，但逐年减少。他告诉记者，一旦停止补贴，增速放缓，公司就可以开始盈利了。“应该是在后年。”

招股书显示，2017年，公司营收较2016年增长131.6%至9.7亿元，毛利达82.5%，现金流增长221.4%。但净亏损已达9亿元。

尚德首席战略官卢解释说，这主要是由于收入确认的延迟。公司20多亿的收入将在2018年和2019年确认。

重新开启赴美上市浪潮

如果投资者想在美股市场找一家标杆公司来分析尚德机构，可以看看美国教育科技企业2U。

这家为非营利大学和学院提供SaaS解决方案的公司成立于2008年，2014年在纳斯达克上市，当时的定价为每股13美元。截至4月13日收盘，2U股价为83.28美元。

相比股价表现，2U的盈利能力并不理想。上市前三年，年净亏损超过2000万美元。

欧鹏认为，相比盈利，美国投资人更看重这些问题：一是商业逻辑，商业模式的逻辑是否最合适，二是你的技术门槛和壁垒是否足够高；第三，业务扩展性怎么样。

从管理团队的角度来看，投资人对尚德的估值其实更倾向于互联网估值方法。

光大证券去年底发布的报告显示，2017年a股教育公司整体估值不足40倍，同期美股教育公司为49倍，港股教育公司为29倍。

陆告诉记者，我们给投资人讲了成人教育和K12教育的区别。投资人听了之后发现，这个领域其实很有自己的特色。虽然没有那么紧急

截至2017年底，尚德机构80.5%的收入来自成人教育自学业务。如果这种针对成人的学历教育模式能够得到投资人的青睐，将为在线教育公司提供一个深挖成人市场的机会。

2010年，琥珀教育、环球雅思、好未来、大学教育在美国上市。随后的七年，市场慢慢淡了。直到2017年左右，教育公司赴美上市才又一次集中爆发。

欧鹏告诉记者，2010年左右在美国上市的公司都是K12维度。在整个教育行业中，K12是最容易规模化的细分领域，比如学大、前程似锦、安博。但在目前的上市浪潮中，业务更加多元化。这期间各个细分领域开始形成整合，一些头部公司开始出现。但是各个子领域的竞争还没有真正完成，未来还有很多战争、升级、颠覆的机会。

“在成人教育市场，不是模式为王，而是SKU为王。占领一个大市场的SKU，然后不断迭代模式。战争持续的时间越长，对我们越有利。”欧鹏告诉记者。