尚德机构是上市企业吗,安全可靠不，尚德机构市值为什么很低

2020年，一场突如其来的疫情席卷全球。疫情造成生产停滞、消费萎缩，对经济生产造成巨大影响。另一方面，我们也应该看到，互联网的空前发展，使得大量的消费从线下转移到线上成为可能。

疫情期间，线下教育培训被叫停，但教育培训的需求一直存在，于是这些需求转向了线上培训机构。一时间在线培训机构流量大增，可以说是疫情‘带火’了在线教育。

但并不是所有人都搭上了这趟顺风车，至少从股价表现来看，分化还是非常明显的。无忧英语、新东方在线、跟谁学、有道今年都录得较大涨幅，尚德机构以较大跌幅垫底。该公司股价在3月下旬大幅下跌，最低跌至0.68美元。

根据纽交所的规定，股价长期跌破1美元就有退市的风险。尚德的股价在4月9日之后继续上涨，昨日收于1.60美元，暂时摆脱了退市的危险。

虽然暂时不需要退市，但是尚德的经营困境也远不是提高股价这么简单的操作就能解决的。

01

投诉数量居高不下，季度收入首次下降。

在上一次在线教育浪潮中，资本的泛滥让‘网游’在在线教育中大行其道。这种先占领市场，再收获用户红利的尝试，在教育领域碰壁了。因为教育培训是非标服务产品，营销固然重要，但售后服务更重要。

重营销轻教学是大多数在线培训机构的通病，这也让这些机构陷入了亏损的泥潭。根据一些机构的统计，在线教育中90%的机构是不盈利的。尚德可以说是代表了这类机构。这家2003年成立的培训机构至今仍处于亏损状态。

一般来说，线上机构在毛利率上要优于线下机构，因为节省了大量的租金、折旧、摊销等成本。

但如果看净利润率，线上机构远不如线下，因为他们通常销售费用很高。线上获客的难点在于无法精准定位用户，营销效率低。尚德毛利率高达83.8%，却摆脱不了年度亏损。2015年，销售费用是其收入的两倍多。虽然随后几年有所好转，但2019年销售费用率仍高达81.7%。

尚德机构主要从事成人培训，如自考、考研、会计等类别。与K12培训相比，这种成人培训往往是‘一锤子买卖’，用户的LTV低于K12，可以部分解释为什么这类机构更重视营销而不是教研。公司招股书显示，截至2017H1，尚德机构拥有4098名销售人员，而教学人员只有687人，销售人员数量是教学人员的6倍。

但这显然是一个误区，因为教学产品最好最高效的营销方式就是口碑，口碑来自于师资、教研、服务体验等各个方面。通过营销获得客户，然后以更高的教学质量获得用户的好评和积累口碑，再通过口碑加营销获得客户，其实不仅可以降低营销费用和提高营销效率，还可以分配更多的资源来促进教学和科研，实现良性循环。

新东方、好未来、优教育等培训机构的获客成本都在1000元以下，而2019年尚德机构的获客成本高达4936元，远高于其他上市教育机构。

‘重营销轻教学’的弊端逐渐显现，获客成本逐年增加。2019年平均每生客单价6497元，其中4936元是获客成本，所以这种商业模式几乎不健康。

铺天盖地的营销宣传没有相应扎实的教学质量和教研水平，这

2019年，这套玩法越来越不通了。我们看到公司营收增速出现了断崖式下滑。2019年营收仅增长11.1%，2019Q4首次录得季度负增长。在2019Q4的财报中，公司还披露2020Q1的营收预计下滑4.3%~0.7%。

02

现金流恶化

由于教育培训机构普遍采用预收费的模式，从现金流量表来看，教育培训机构的现金流看起来不错。即使是每年都大幅亏损的尚德，2016年至2018年也能产生正的经营性现金流。

现金流为正的前提是递延收益的增加值能够覆盖公司的净亏损。也就是说，当公司处于快速扩张期，比如2016年到2018年，由于公司业务的扩张，用户预付的学费有所增加。虽然公司作为一个整体在经济账户上是亏损的，但是现金流量是净流入。

然而，这种情况将在2019年得到扭转。虽然2019年尚德的收入有所增长，但很大程度上是由于之前现金收入的递延。如果直接看现金收入，2019年，由于新入学人数下降，现金总收入下降了26.6%。

2019年，公司递延收入32.29亿元，同比略有下降。虽然该公司尚未发布2019年经审计的年度报告，但我们看不到现金流量表。但由于2019年递延收益增加/价值为-5700万元，公司仍处于亏损状态，2019年经营性现金流转为大幅净流出也就不足为奇了。

而且如果现金流继续恶化，会消耗公司账上并不宽裕的现金。根据公司的资产负债表，其递延收益将大大超过公司的现金和现金等价物。这是什么意思？

教育收入是根据用户在培训周期内的完成程度来确认的，所以严格来说，这部分现金虽然进入了公司账户，但不能算作收入，记入公司的负债账户。这部分预付款大于公司账上的现金和等价物，说明公司没有多少现金存款。账户上的现金完全是用户的预付款，而且是其中之一

分的预付款还被用于了其他用途。

这样的后果是，一旦现金收入下降，公司的现金流将迅速恶化，如果不继续融资，现金不足的脆弱性会逐渐显现。

尤其是，还存在用户寻求退款的情况。之前提到尚德机构收到了大量的用户投诉，居首的便是退费难的问题。

退费难当然是行业的通病，一些老牌的教育机构如新东方、好未来等也存在这样的问题，只不过，显然尚德机构接到的投诉与其收入规模不成比例。并且还应该看到的是，新东方、好未来这样的机构，它们的账上现金充裕，大大超过了用户的预付学费，新东方也曾经承诺绝不挪用预付款。所以，即使用户寻求退费，它们充裕的现金完全可以覆盖，但对尚德机构而言，那就是伤筋动骨了。

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尾声

互联网改变了教育的形态，但是没有改变教育的本质。教育可以做成一门生意，也肩负着传道受业的使命。不管是学历教育，还是非学历教育，都是一个\\\”慢\\\”行业，以互联网的思维办教育并无不妥，但如果本末倒置，最后搬起的石头砸的是自己的脚。