2017年财务管理真题答案，2020年财务管理真题答案

第一章总论

【单选题】集权型财务管理体制可能引发的问题是。

a )削弱所属单位的主动性b )分散资金管理c )利润分配无序化d )资金成本增大

【解析】过度集权可能导致各下属机构缺乏主动性、积极性，丧失活力，决策过程相对复杂，从而丧失适应市场的灵活性，丧失市场机会。

【一本选题】将金融市场分为发行市场和流通市场的划分标准是？

a .以期限为准b .以功能为准c .以融资方为准d .以所交易金融工具的属性为准

【解析】以期限为基准，金融市场可以分为货币市场和资本市场； 以功能为标准，金融市场可以分为发行市场和流通市场； 以融资方为基准，金融市场可分为资本市场、外汇市场和黄金市场； 根据交易的金融工具属性，以金融市场可分为基础性金融市场和金融衍生品市场的地理范围为基准，金融市场可以分为地方金融市场、全国金融市场和国际金融市场。

【一本选题】某集团规定，各所属公司购买固定资产须经企业总部批准，这一规定体现了集权与分权相结合的财务管理体制。

a .集中筹资、融资权b .集中资金、抵押权c .集中固定资产购买权d .集中投资权

【解析】集权与分权相结合的财务管理体制要求集中固定资产购买权。 各所属单位需要购买固定资产的，应说明理由，提出申请报企业总部审批，经批准后方可购买。 各所属公司的资金不得自行用于资本性支出。

【一本选题】以下各项财务管理目标中，之所以没有考虑风险因素。

a .股东财富最大化b .利润最大化c .企业价值最大化d .利益相关者利益最大化

【解析】利润最大化的坏处是：

没有考虑利润实现时间和资金时间的价值

没有考虑风险问题

没有反映创造的利润和投入资本的关系

可能导致企业的短期财务决策倾向，影响企业的长期发展。 选择a、c、d都考虑了风险因素。

【多选题】以下关于大股东与小股东利益冲突与协调的说法中，有些是错误的。

a .在两者博弈过程中，小股东明显处于劣势b .不利于提高独立董事在董事会中的比例，保护小股东的权利

c .赋予监事会更大的监督诉权，有利于保护小股东的权利d .规范信息披露制度不利于保护小股东的权利

【解析】期权B有利于提高独立董事在董事会中的比例，保护小股东权利；期权D、规范信息披露制度有利于保护小股东权利。

【一本选题】不包含在经济循环衰退期应该选择的财务管理战略中。

a .停止扩张b .停产不利产品c .减少库存d .裁减员工

【解析】裁员是萧条期应选择的财务管理策略。

【一本选题】以下关于集权型财务管理体制的说法是不正确的。

a .所有管理决策权集中统一，各所属公司无财务决策权b .有利于内部转移定价的实施

c .有利于在整个企业优化配置资源d .企业总部财务部门不参与各所属机构的执行过程

【解析】集权型财务管理体制是指企业集中统一各所属机构所有的财务管理决策，各所属机构没有财务决定权，不仅企业总部财务部门参与决策和执行决策，而且在特定情况下直接参与各所属机构的执行过程，所以选择d的说法是不正确的。

【多选】以利益相关者利益最大化为财务管理目标的好处如下。

a .利益相关者利益最大化目标比较容易量化b .有利于企业经济效益和社会效益的统一

c .体现前瞻性和现实性的统一d .很好地兼顾了各利益主体的利益

【解析】以利益相关者利益最大化为财务管理目标的优势体现了有利于企业长期稳定发展的合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益与社会效益相统一的利益相关者利益最大化目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，具有前瞻性和现实性，能够很好地兼顾各利益主体的利益

【多选】企业正处于衰落阶段，其适用的财务管理策略如下。

a .增加厂房设备b .停止扩张c .放弃次要利润d .出售多余的设备

【解析】衰退阶段适用的财务管理战略包括停止扩张、销售多余设备、停产、停止长期采购、减少库存、停止员工扩招。

【多选】公司制企业的优点如下。

a .便利转让所有权b .有限债务责任c .可无限存续d .双重征税

【解析】公司制企业的优点：

容易转让所有权。 公司的所有权分为若干股份份额，每个份额可以单独转让，不需要征得其他股东的同意。

有限债务责任。 公司债务是法人债务，不是所有者债务。 所有者对公司承担的责任以其出资额为限。 如不足以偿还公司资产所欠债务，股东无须承担连带偿还责任。

公司制企业可以无限期存续，一个公司在最初所有者和经营者退出后也可以存续。

公司制企业融资渠道多，容易筹集所需资金。 期权d是公司制企业的缺点。

【多选】以下金融市场类型中，有能够为企业提供中长期资金来源的。

a .贴现市场b .股票市场c .融资租赁市场d .票据贴现市场

【解析】资本市场，又称长期金融市场，是指以期限在一年以上的金融工具为媒介进行长期资金交易活动的市场，包括股票市场、债市、融资租赁市场等。

【多选题】以下关于通货膨胀对企业财务活动影响的描述是正确的。

a .引起利润虚增b .引起资金占有量增加c .增加企业筹资成本d .引起有价证券价格上涨

【解析】通货膨胀对企业财务活动的影响如下

引起资金占用的大幅增加

引起企业利润虚增

引起利率上升，加大企业筹资成本

引起有价证券的价格下降

导致资金供应紧张。

所以，正确答案是ABC。

【判断问题】利益最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、利益相关者利益最大化等各种财务管理目标均基于利益相关者利益最大化。

【解析】利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化及利益相关者利益最大化等各种财务管理目标均以股东财富最大化为基础。

【判断问题】在影响财务管理的各种外部环境中，法律环境最为重要。

【解析】在影响财务管理的各种外部环境中，经济环境最为重要。

第二章财务管理基础

【一本选题】某投资自第三年年末起连续5年每年回收现金200万元，投资收益率为9%的，其回收现金现值为万元。 [已知：=3.8897，]

a.689.67 b.654.79 c.622.78 d.778.99

【解析】递延年金现值p=200=2003.88970.8417=654.79。

【一本选题】如果已知=15.937，则10年期，利率为10%的预付养老金的终值系数为。

a.17.531 b.15.937 c.14.579 d.12.579

【解析】预付养老金最终值系数是乘以普通养老金最终值系数得到的，10年间利率为10%的预付养老金最终值系数==15.937=17.531。

【一本选题】某企业向银行借款200万元，借款期限5年，季度利率3%，一年复利4次，实际年利率为。

A.12.55% B.0.55% C.11.25% D.0.25%

【解析】实际年利率=m -1=4 -1=12.55%

【一本选题】如果有两种证券，且它们的收益率变化方向、变化幅度相同。

a .可以分散部分风险b .可以分散整个风险c .不能分散风险d .风险大小等于两个证券风险之和

【分析】收益率的变化方向、变化幅度相同，表明两者的相关系数为1，则任何风险都无法分散。

【一本选题】某公司购买贵金属材料，为避免其资产被盗损失向财产保险公司投保时，该公司采取的风险防范措施包括：

a .规避风险b .风险控制c .风险转换d .风险转移

【解析】转移风险是指企业通过合同将风险转移给第三方，对转移后的风险不再拥有向财产保险公司投保等所有权。

【一本选题】企业应对风险的方法有很多。 企业放宽了应收账款的信用标准，增加了企业的销售收入，但也为此加大了企业应收账款的成本。 这项措施如下。

a .对冲风险b .风险承担c .风险补偿d .风险转换

【解析】风险转化是指将企业面临的风险转化为另一种风险，其简单形式是在减少一种风险的同时增加另一种风险。 例如，通过放宽客户信用标准增加了应收账款，但扩大了销售。

【一本选题】如果知道某公司股票的系数为0.8，短期国债收益率为5%，市场组合收益率为10%，则该公司股票的必要收益率为：

A.5% B.8% C.9% D.10%

【解析】根据资本资产定价模型，所需收益率=5% 0.8=9%。

【一本选题】以下关于酌量性固定成本的说法中，正确的是。

a .厉行节约、预算管理，可以降低裁量固定成本b .合理利用企业现有生产能力，降低裁量固定成本

C .对企业来说，有无裁量固定成本d .住房租金是裁量固定成本

【解析】降低裁量性固定成本，只能厉行节约、预算管理。 所以，选择a是正确的。 合理利用企业现有产能是降低约束性固定成本的基本途径。 所以，选项b是错误的。 裁量性的固定成本不分青红皂白，关系到企业的竞争力。 所以，选项c是错误的。 房租是约束性的固定成本。 所以，选项d是错误的。

【多选题】在以下关于名义利率和实际利率的说法中，正确的是：

a.1年内恢复使用1次的情况下，实际利率与名义利率b相等。 一年内复利次数超过一次的，实际利率大于名义利率

C .通货膨胀情况下，1名义利率= D .任何时候，实际利率都大于名义利率

【解析】一年多次计息时，实际利率高于名义利率。 如果每年计算一次利息，则选项d是错误的，因为实际利率等于名义利率。

【多选】以下选项中，有不符合酌量性变动成本的选项。

a .按销售收入一定百分比支付的销售佣金b .技术转移费c .生产飞机需要驾驶舱d .员工培训费

【解析】生产飞机需要驾驶舱，是技术变动成本，选项c错误的员工培训费是酌量性的固定成本，所以选项d错误。

【多选】以下关于风险对策的说法中，有不正确的说法。

a .拒绝与不靠谱的厂商交易属于风险补偿b .采用多领域、多品种的经营或投资属于风险控制

c .采取合资、合作开发等措施承担风险d .有计划地计提风险准备金是规避风险

【解析】拒绝与不靠谱的厂商往来是规避风险，选项a是不正确的； 采用多领域、多品种的经营或投资是风险对冲，选择b是不正确的； 采取合资、合作开发等措施是风险转移，选择c是不正确的； 计划的集体风险准备金是指风险补偿，选择d是不正确的。

【计算分析问题】资产组m的预期收益率为18%，标准差为27.9%，资产组n的预期收益率为13%，标准差率为1.2。 投资者张某和赵某决定将其个人资产投资于资产组m和n。 张某预期最低收益率为16%，赵某投资资产组m和n的资金比例分别为30%和70%。

问题：

1 .计算资产组合m的标准方差率

2 .判断投资组合m和n哪个风险更高？

3 .为了实现预期的收益率。 张先生应该投资组合m的最低比率是多少？

4 .判断投资者张某和赵某谁更讨厌风险，并说明理由。

【答案】

1 .投资组合m的标准差率=27.9%/18%=1.55。

偏差率是偏差与期望值之比。

2 .资产组n的标准差率为1.2，小于资产组m的标准差率，因此资产组m的风险更大。

3 .假设张先生投资组合m的最低比例为X:18%X 13%=16%，并求解了X=60%。 为了实现预期收益率，张先生投资组合m的最低比例为60%。

4 .张先生投资组合m的最低比例为60%，投资组合n的最高比例为40%，赵先生投资组合m和n的资金比例分别为30%和70%； 资产组m的风险大于资产组n的风险，赵先生更厌恶风险，因为投资资产组m的比例低于张某投资资产组m的比例。

【计算分析问题】甲公司有闲置资金，拟投资某证券组合。 该投资组合由x、y、z三种股票组成，资金权重分别为40%、30%、30%，系数分别为2.5、1.5、1。 其中，x股票投资收益率的概率分布如下。

Y，z股预期收益率分别为10%和8%，目前无风险利率为4%，市场组合所需收益率为9%。

要求：

计算x股的预期收益率。

计算此投资组合的预期收益率。 计算投资组合的系数。

利用资本资产定价模型，计算证券组合的必要收益率，判断是否具有投资价值。

【答案】

x股预期收益率=30%20% 50%12% 20%5%=13%

投资组合预期收益率=40%13% 30%10% 30%8%=10.6%

证券组合的系数=40%2.5 30%1.5 30%1=1.75

证券组合的必要收益率=4% 1.75=12.75%，

不值得投资。 因为预计收益率的10.6%将小于所需收益率的12.75%。

第三章预算管理

【例题单选题】甲公司编制下一年度生产预算，期末产品库存按下一季度销售额的10%安排。 第一季度和第二季度的销售量分别为150件和200件，第一季度预计生产量为1件。

A.145 B.150 C.155 D.170

【解析】第一季度预计产量=150 10%=155。

【例题单选题】甲企业生产产品，每件产品消耗材料10公斤。 本期产量155件，下期产量198件，本期期初材料310公斤，期末材料预计按下期产量材料的20%确定。 预计本期材料采购量为公斤。

A.1 464 B.1 860 C.1 636 D.1 946

【解析】本期末材料=1981020%=396，本期预计材料采购量=生产需要量期末材料-期初材料=15510 396-310=1，636。

【例题单选题】甲公司直接编制材料预算。 预计每种产品的材料消耗量为10kg。 材料价格为40元/公斤，一季度初、期末材料库存分别为600公斤和550公斤； 一季度、二季度产品销售额分别为300件和250件期末产品库存按下季度销售额的10%安排。 第一季度的材料采购额预计为元。

a.116000 b.120000 c.118000 d.140000

【分析】

第一季度产量=25010% 300-30010%=295

第一季度材料采购量=29510 550-600=2 900

预计第一季度材料采购额=290040=116，000。

【提示】请注意商业企业的库存。 关系式：期初库存本期采购-本期销售=期末库存。

【例题多选】企业直接编制材料预算时，需要估算季度材料采购的现金支出额，影响该金额的主要因素有：

a .材料采购单价b .材料库存量c .供应商提供的信贷政策d .产量预测

【分析】预计材料采购金额=预计材料采购量材料采购单价。 其中，预计材料采购量=-预计期初材料库存，预计生产需要量=预计生产量单位产品材料消费量。 供应商提供的信用政策会影响本期支付的比例，所以本文的回答是ABCD。

【例题综合问题】甲公司生产A产品，有关产品成本和预算的信息如下。 资料1:a产品成本由直接材料、直接人工、制造费用三部分组成，其中制造费用为混合成本。 2019年第一季度至第四季度A产品产量和制造费用数据如下。

资料2 :根据甲方2020年预算，2020年第一季度A产品预计生产量为5，160件。

资料2020年第一季度至第四季度A产品生产预算如下表所示，每季度期末A产品产成品库存量按下季度销售量的10%确定。

2020年第一季度至第四季度A产品生产预算单位：件

注：表内的“*”为省略数值。

资料四： 2020年A产品预算单价200元，各季度70%的销售额在本季度回收现金，30%在下一季度回收现金。

要求：

根据资料1，按照高低点法分析制造费用，计算2019年制造费用中单位变动制造费用和固定制造费用的总额。

根据要求的计算结果和资料2，计算2020年第一季度A产品预计制造费用总额。

根据资料3，分别计算表中a、b、c、d、e、f所表示的数值.

根据资料3和资料4，2020年第二季度销售预算总额； 2020年第二季度相关现金收入预算总额。

【答案】

单位变动制造费用=/=6

固定制造费用总额=48，000-4，500 x6=21，000

或固定制造费用总额=54000-5，5006=21，000

2020年第一季度A产品的预计制造费用总额=5 1606 21 000=51 960

a=600010 %=600 b=480010 %=480 c=4800 600-480=4920 d=500010 %=500

e=a=600 f=6，000 500-600=5，900

2020年第二季度销售预算总额=4800200=960，000

2020年第二季度相关现金收入预算总额

=520020030 % 480020070 %=984000

【例题计算分析问题】甲方公司编制的现金预算相关资料如下。

资料一：甲公司预计2018年季度销售额中，70%本季度收到现金，30%下一季度收到现金，无坏账。 2017年底的应收账款余额为零。 不考虑增值税和其他因素的影响。

资料2 :甲方公司2018年各季度现金预算如下表。

甲方公司2018年各季度现金预算单位：万元

注：表内的“*”为省略数值

要求：

计算2018年末的应收账款余额。

确定上表中字母表示的数值。

【答案】

2018年末预计应收账款=3 50030%=1 050

A=2 00070%=1 400

B=1 000

C=3 00030% 4 00070%=3 700

D=1 090 3 650-1 540=3 200

第四章筹资管理

【例题1单项选择题】企业因需要发放股利而进行筹资的动机如下。

a .支付性筹资动机b .调节性筹资动机c .创立性筹资动机d .扩张性筹资动机

【解析】支付性筹资动机是指企业因购买原材料的大额支付、股东股利的发放等经营业务活动正常变动而产生的筹资动机，因此正确答案为选项a。

【例题2多选题】以下各项中有属于债务筹资方式的。

a .商业信贷b .融资租赁c .优先股d .普通股

【分析】选项c为衍生工具筹资，选项d为股权筹资。

【例题3项以上选题】属于直接筹资的。

a .银行借款b .债券发行c .股票发行d .融资租赁

【解析】直接筹资是企业与资方直接协商融通资金的筹资活动。 直接筹资不需要通过金融机构筹资，而是企业直接从社会上获得资金的方式。 直接筹资方式主要有股票发行、债券发行、吸收直接投资等。 选择性AD是间接筹资。

【例题4单项选择题】以下各项中，属于内部筹资方式的是：

a .向股东募集新股b .为企业员工募集借款c .为股东募集借款d .利用留存收益募集资金

【解析】内部筹资是指企业留存利润形成的资金来源。 选项d是正确的。 选择项ABC对应的内容是外部资金筹措。

【例题5单项选择题】企业可以将部分资产作为质押向商业银行申请质押贷款。 以下各项中，不能作为当铺使用的是。

A .现场B .股票C .汇票D .专利权

【解析】作为贷款担保的质押可以是票据、支票、债券、存款证、提单等信用凭证，也可以是依法可以转让的股票、股份等有价证券，还可以是依法可以转让的商标专用权、专利权、著作权中的财产权等

【例题6单项选择题】与公司债券发行相比，银行借款筹措的好处是？

a .资本成本低b .资金使用限制条件少c .可以提高公司社会声誉d .一次性筹资金额大

【解析】银行借款融资优势：融资速度快资本成本低融资灵活性大。

【例题7项以上选题】与银行借款相比，以下各项中有些属于发行债券筹资特点：

a .资本成本高b .一次性筹资金额大c .扩大公司社会影响d .筹资使用限制多

【解析】发行公司债券的筹资特点：提高一次筹资金额大、筹资使用受限、资本成本负担高的公司的社会声誉。

【例题8单项选择题】某航空公司为了开通一条国际航线，需要增加两架空中客车飞机。 为了尽快形成航运能力，在以下筹资方式中，该公司通常优先考虑：

a .债券筹资b .融资租赁筹资c .普通股筹资d .优先股筹资

【解析】融资租赁不需要大量资金就能迅速获得资产。 融资租赁将“融资”和“融资物”融为一体，融资租赁使企业能够在资金不足的情况下引进设备。 大型企业的大型设备、工具等固定资产，多通过融资租赁的方式解决巨额资金需求，如商业航空公司的飞机多通过融资租赁取得。

【例题9项以上选题】确定融资租赁租金时，一般需要考虑的因素包括：

a .租赁公司办理租赁业务发生的费用b .租赁期满后租赁资产的残值预测

c .租赁公司购买租赁资产所需支付的资金利息d .租赁资产价值

【解析】融资租赁费的多少取决于设备成本及残值、利息、租赁手续费的预计。 所以ABCD都是答案。

【例题10项选择题】某公司从租赁公司贷款租用了设备。 价格350万元，租赁期8年，预计租赁期满净残值15万元归租赁公司所有，年利率8%，租赁手续费每年2%，每年年底等额支付租金，每年租金为万元。

A.[350-15]/B.[350-15]/

C.[350-15]/D.[350-15]/

【解析】租赁折扣率=8% 2%=10%，残值归租赁公司所有，需考虑残值，选项b为答案

【例题11项以上选题】以下项目中，有些可以作为吸收直接投资的出资方式：

a .土地使用权b .非专利技术c .专利经营权d .的联系

【解析】吸收直接投资的出资方式包括以货币资产出资、以实物资产出资、以土地使用权出资、以工业产权出资、以特定债权出资。 非专利技术以工业所有权出资，所以选择AB是正确的。

【例题12单项选择题】与通过发行债券筹集资金相比，通过发行普通股筹集资金的好处如下。

a .可以降低资本成本b .可以稳定公司控制权c .可以形成稳定的资本基础d .可以利用财务杠杆

【解析】一般来说，普通股筹资的资本成本高于债务筹资，所以选项a的表达是不正确的。 选项b的表达不正确，因为发行普通股可能会变更公司控制权。 普通股的筹资没有财务杠杆的利用，选项d的表达不正确。 股权资本没有一定的到期日，不需要偿还，是企业的永久资本，只有在企业清算时才能偿还，有利于形成稳定的资本基础，答案是选择c。

【例题13单项选择题】与银行借款融资相比，属于以下普通股融资特征的是：

a .资本成本低b .筹资速度快c .筹资金额有限d .财务风险小

【解析】股权资本不需要在企业正常运营期内偿还，没有偿还的财务压力。 因此，普通股筹资的财务风险相对于债务资金较小。

【例题14项以上选题】与银行借款筹措相比，公开发行股票筹措资金的好处如下。

a .提高企业知名度b .不受金融监管政策约束c .资本成本低d .筹资对象广泛

【解析】公司公开发行的股票进入证券交易所交易，必须受严格条件限制，选项b不是答案。 由于股票投资风险较大，收益存在不确定性，投资者要求高风险补偿。 因此，股权融资的资本成本很高，选择c不是答案。

【例题15项以上选题】与增发新股的筹资相比，留存收益筹资的优势如下。

a .筹资成本低b .有助于提高公司社会声誉c .有助于维持公司控制权分布d .筹资规模大

【解析】与普通股筹资相比，留存收益筹资不发生筹资费用，资本成本较低。 选项a是答案。 通过使用留存收益筹集资金，无需对外发行新股、吸纳新投资者，从而增加的权益资本不会改变公司股权结构，不会削弱原有股东的控制权。 选项c是答案。

【例题16项选题】在以下各项条款中，有利于保护可转换债券持有人利益的有：

a .无担保条款b .转售条款c .清偿条款d .强制转换条款

【解析】转售条款是指债券持有人有权按照事先约定的价格将债券出售给债务发行公司的条件规定。 由于转售条款是债券持有人的权力，有利于保护债券持有人的利益。 偿还条款是指发债公司按照事先约定的价格回购未转换债券的条件，偿还条款是债券发行人的权力，因此有利于保护债券发行人的利益。 强制转换条款是指具备一定条件后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债券本金的条件规定。 所以，有助于保护债券发行人的利益。

【例题17单项选择题】某公司发行可转换债券票面价值100元，可转换价格20元。 目前，该债券已达到可转换期，在股票市值25元的情况下，可转换债券的可转换比例为：

A.5 B.4 C.1.25 D.0.8

【解析】可转换债券的转换比例=债券面值/转换价格=100/20=5。

第五章筹资管理

【例题1单项选择题】在根据资金需求量预测的销售额%法中，以下债务项目中，与普通销售额的变动成比例变动的是。

a .应付票据b .长期债务c .短期借款d .短期融资券

【解析】在销售百分比法下，假设经营负债与销售额呈稳定的比例关系。 经营负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。

【例题2多选题】以下对影响资本成本因素的表述中，正确的是：

a .通货膨胀水平越高，企业筹资的资本成本就越高b .资本市场越有效，企业筹资的资本成本就越高

c .企业经营风险高、财务风险大，会增加企业筹资的资本成本

d .企业需要一次性筹集的资金规模越大、占用资金期限越长，资本成本越高

【解析】在经济过热、通货膨胀持续高涨的情况下，投资者投资风险大，预期报酬率高会增加筹资资本成本，选择a表现正确资本市场效率不高，证券市场流动性低，投资者投资风险大，要求通过资本市场融通的资本具有较高的资本成本水平，相反资本成本较低，选择b表达不正确的企业经营风险和财务风险共同构成企业整体风险，当企业经营风险高、财务风险大时，企业整体风险水平高，投资者要求的期望报酬率由于企业筹资的资本成本相应加大，选择c的说法是正确的，资本是稀缺资源，企业需要一次性筹集的资金规模大，占用资金时间长，资本成本就高，选择d的说法是正确的。

【例题3单项选择题】A公司上年度资金占用额平均为5，000万元，其中不合理资金占用额为1，000万元，本年度销售增长率为5%，资金周转速度下降2%，f公司本年度资金需要量预计为万元。

A.3 724 B.4 116 C.4 286 D.3 876

【解析】f公司本年度的资金需求量==4 286。

【例题4单项选择题】A公司2019年经营性资产680万元，经营性负债260万元，销售收入1,200万元。 假设经营性资产、经营性负债占销售收入的比重不变，2020年销售增长率为10%，销售纯利率为10%，股利支付率为75%，2020年外部应筹集资金1万元。

A.6 B.7 C.8 D.9

【解析】2020年需要外部来源的资金= 10%-1 20010%=9。

【例题5项以上选题】平均资本成本的计算涉及到个人资本权重的选择问题，价值权重的说法是正确的。

a .账面价值权重不适合评价当前资本结构的合理性b .目标价值权重一般基于历史账面价值

c .目标价值权重适合企业未来筹资决策d .市场价值权重能够反映当前资本成本水平

【解析】根据各单项资本预期的未来价值确定资本权重。 选项b的说法不正确。

【例题6单项选择题】某公司普通股目前股价为20元/股，筹资费用率为4%，已知刚支付的每股股利为1元，该股资本成本率为9.42%的，其股票股利年增长率为。

A.4% B.4.2% C.4.42% D.5%

【解析】普通股的资本成本=1/[20] g=9.42%，该股的年增长率g=4%。

【例题7单项选择题】当某企业2019年销售收入5,000万元、变动成本1,800万元、固定经营成本1,400万元、利息费用50万元时，2020年该企业总杠杆系数为：

A.1.78 B.1.03 C.1.83 D.1.88

【解析】经营杠杆系数=/=1.78； 财务杠杆率=/=1.03； 总杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数=1.781.03=1.83。

【例题8项选题】某企业预期经营杠杆系数为1.5，当期息税前利润600万元，当期固定经营成本万元。

A.100 B.200 C.300 D.450

【解析】1.5= 600的话，F=300。

【例题9单项选择题】以下优序融资理论学说中正确的是：

a .优序融资理论以对称信息条件及交易成本存在为前提b .企业先进行外部融资，后进行内部融资

c .企业偏好内部融资当需要外部融资时，股权融资优于债务融资

d .企业融资顺序首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后发行新股筹资

【解析】优序融资理论认为，在不对称信息条件及交易成本存在的前提下，企业外部融资要付出较多的各种成本，使投资者能够从企业资本结构的选择中判断企业市场价值。 所以选项a是错误的。 企业偏好内部融资，但在需要外部融资的情况下，债务融资优于股权融资。 从成熟的证券市场来看，企业筹资偏好模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券和可转换债券，最后发行新股筹资。 因此，选项b、c是错误的，选项d是正确的。

【例题10项选择题】甲方企业2019年息税前利润1,500万元，固定经营成本200万元。 如果甲企业2020年销售额增长率为10%，则该企业2020年利息税税前利润增长率为：

A.1% B.10.6% C.11.3% D.14.7%

【解析】2020年经营杠杆系数=/1 500=1.13，利息税税前利润增长率=1.1310%=11.3%。

【计算分析问题1】甲公司2015年末长期资本5,000万元，其中长期银行借款1,000万元，年利率6%； 所有权是4,000万元。 公司计划2016年追加筹资5，000万元，其中按票面发行债券2，000万元，票面利率为6.86%，期限为5年，每年付息一次，到期还本付息，筹资费用率为2%； 优先股筹资金额为3，000万元，固定股东比例为7.76%，筹资费用率为3%。

公司普通股系数为2，1年期国债利率为4%，市场平均报酬率为9%。 适用于公司的所得税税率是25%。 假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。

要求：

计算甲公司长期银行借款的资本成本。

假设我们计算甲公司发行债券的资本成本，而不考虑货币的时间价值。

计算甲公司发行优先股的资本成本。

运用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本。

计算甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本。

【答案】

长期银行借款资本成本=6%=4.5%

债券资本成本=2 0006.86%/[2 000 ]=5.25%

优先股成本=3，0007.76 %/[ 3，000]=8%

留存收益资本成本=4% 2=14%

平均资本成本=1000/10，0004.5 % 2000/10，0005.25 % 3000/10，0008 % 4000/10，00014 %=9.5 %

【计算分析问题2】乙公司是一家服装企业，只生产和销售某品牌的服装。 2016年度固定成本总额为20，000万元。 单位变动成本为0.4万元。 售价0.8万元，销量100，000套，乙公司2016年度发生的利息费用4，000万元。

要求：

计算2016年度利息税税前利润。

以2016年为基数。 计算以下指标：

经营杠杆系数

财务杠杆系数

总杠杆系数。

【答案】

2016年度利息税税前利润=100 000-20 000=20 000

经营杠杆系数=100000/20000=2

财务杠杆系数=20，000/=1.25

总杠杆系数=21.25=2.5

【计算分析问题3】甲公司2018年销售额100，000万元，净利润5，000万元，利润留存率20%，公司2018年12月31日资产负债表如下：

公司预计2019年销售额比上年增长20%，假定经营资产、经营负债和销售额将保持稳定的百分比，其他项目不随销售额的变化而变化。 同时，假设净销售额利率和利润留存率保持不变，公司采用销售额百分比法预测资金需求量。

要求：

计算2019年预计经营资产的增加额。

2019预计经营资产增加额=20%=2,000

计算2019年预计经营负债增加额。

2019年预计经营负债增加额=3,00020%=600

计算2019年留存收益增加额。

2019留存收益增加额=5，00020 %=1，200

计算2019年外部融资需求量。

2019外部资金需求预测=2 000-600-1 200=200

【计算分析问题4】A钢铁公司拟进入汽车备件制造业，为了评估这个投资项目，需要估算其资本成本。 相关资料如下

该投资项目拟按照负债/股东权益3/7 的资本结构进行筹资，债务利率为9%。

汽车备件制造业的代表企业是M 公司，M 公司的资本结构为：负债/股东权益4/6，股东权益的系数为1.41。

无风险利率为4.5%，市场风险溢价为7%，A 公司和M 公司适用的企业所得税税率均为25%。

要求：

运用可比公司法计算该投资项目的资产和权益。

根据该投资项目的权益，运用资本资产定价模型计算股权资本成本。

计算该投资项目的资本成本。

【答案】

资产1.41/14/60.94

权益0.9413/71.24

股权资本成本4.5%1.247%13.18%

该投资项目的资本成本9%30%13.18%70%11.25%

第六章投资管理

【例题1•单项选择题】某基金资产的25%投资于股票，70%投资于债券，5%投资于货币市场工具，则该基金为。

A.股票基金B.债券基金C.货币市场基金D.混合基金

【解析】混合基金指投资于股票、债券和货币市场工具，但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定。

【例题2•单项选择题】某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收营运资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为万元。

A.8 B.25 C.33 D.43

【解析】25833，项目终结期现金流量包括固定资产变价净收入、固定资产变现净损益和垫支营运资金的收回，此题不考虑所得税的影响。

【例题3•单项选择题】下列基金中，其基金投资者是基金公司的股东，按持有股份比例承担有限责任，分享投资收益的是。

A.股票基金B.债券基金C.契约型基金D.公司型基金

【解析】公司型基金为独立法人，依据基金公司章程设立，基金投资者是基金公司的股东，按持有股份比例承担有限责任，分享投资收益。

【例题4•单项选择题】某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为12% ，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1 000万元=5.6502；乙方案的现值指数为15% ；丙方案的项目计算期为11年，其年金净流量为150万元；丁方案的内含收益率为10% 。最优的投资方案是。

A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案

【解析】由于乙方案的现值指数小于零，丁方案的内含收益率为10% ，小于设定折现率12% ，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目计算期不等，年金净流量最大的方案为最优方案。甲方案的年金净流量1 000/5.6502=177，高于丙方案的年金净流量150万元，所以甲方案较好。

【例题5•单项选择题】已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2 000万元，无形资产投资为200万元，开办费投资为100万元。预计投产后第二年的总成本费用为1 000万元，同年的折旧额为200万元、无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出为60万元，则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为万元。

A.1 300 B.760 C.700 D.300

【解析】某年经营成本该年的总成本费用该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额该年计入财务费用的利息支出1 0002004060700。

【例题6•多项选择题】依据投资目标可以将基金分为增长型基金、收入型基金和平衡型基金，下列表述中正确的有。

A.增长型基金风险收入型基金风险平衡型基金风险

B.平衡型基金主要投资于具有较好增长潜力的股票，投资目标为获得资本增值

C.收入型基金投资对象集中于风险较低的蓝筹股、公司及政府债券

D.增长型基金收益平衡型基金收益收入型基金收益

【解析】增长型基金主要投资于具有较好增长潜力的股票，投资目标为获得资本增值，较少考虑当期收入。收入型基金则更加关注能否取得稳定的经常性收入，投资对象集中于风险较低的蓝筹股、公司及政府债券等。平衡型基金则集合了上述两种基金投资的目标，既关注是否能够获得资本增值，也关注收入问题。三者在风险与收益的关系上往往表现为：增长型基金风险 平衡型基金风险收入型基金风险，增长型基金收益平衡型基金收益收入型基金收益。

主观题

【计算题】某企业拟进行一项固定资产投资，资本成本率为6%，该项目的现金流量表如下：

现金流量表单位：万元

要求：计算上表中用英文字母表示的数值。

计算或确定下列指标：

原始投资额现值；

净现值；

年金净流量；

现值指数；

静态回收期；

动态回收期。

利用年金净流量指标评价该项目的财务可行性。[已知：=4.9173]

【答案】

A=1 900+1 000=900

B=900=1 800

C=1 854.4=89

D=1 014.8+1 425.8=411

原始投资额现值=1 000+943.4=1 943.4

净现值=1 863.3

年金净流量=1 863.3/=1 863.3/4.9173=378.93

未来现金流量的现值=1 943.4+1 863.3=3 806.7

现值指数=3 806.7/1 943.4=1.96

包括投资期的静态回收期=3+900/1 800=3.5

不包括投资期的静态回收期=3.51=2.5

包括投资期的动态回收期=3+1 014.8/1 425.8=3.71

不包括投资期的动态回收期=3.711=2.71

因为年金净流量大于零，所以该项目可行。

【例题计算分析题】某公司投资2 000万元证券，其中A公司股票1 200万元，B公司债券800万元。

无风险收益率6%，市场平均收益率16%，A公司股票的系数为1.2。

A公司股票市场价格为12元，未来每年股利为2.7元/股。

B公司债券年利率7%。

要求：

利用资本资产定价模型计算A公司股票的必要收益率。

A公司股票的必要收益率6%1.218%

计算A公司股票价值是多少？回答是否值得购买？

A公司股票价值2.7/18%15，由于股票价值15元高于股票市场价格12元，所以该股票值得购买。

计算该组证券的组合必要收益率。

该组合的必要收益率18%1 200/2 0007%800/2 00013.6%

【2016考题计算分析题】乙公司是一家机械制造企业，适用的所得税税率为25%。公司现有一套设备已经使用6年，为降低成本，公司管理层拟将该设备提前报废，另行购建一套新设备。新设备的投资于更新起点一次性投入，并能立即投入运营。设备更新后不改变原有的生产能力，但营运成本有所降低。会计上对于新旧设备折旧年限、折扣方法以及净残值等的处理与税法保持一致，假定折现率为12%，要求考虑所得税费用的影响。相关资料如表1所示：

表1　新旧设备相关资料金额单位：万元

经测算，旧设备在其现有可使用年限内形成的净现金流出量现值为5 787.80万元，年金成本为1 407.74万元。

要求：计算新设备在其可使用年限内形成的现金净流出量的现值。计算新设备的年金成本。指出净现值法与年金净流量法中哪一个更适于评价该设备更新方案的财务可行性，并说明理由。判断乙公司是否应该进行设备更新，并说明理由。

【答案】新设备的现金净流出量的现值6 000800560 25%4008 470.29新设备的年金成本8 470.29/8 470.29/5.65021 499.11

新设备预计可使用年限为10年，旧设备尚可使用的年限为6年。因为新旧设备的尚可使用年限不同，所以应该使用年金净流量法。新设备的年金成本1 499.11万元；旧设备年金成本为1 407.74万元。新设备的年金成本高于旧设备，不应该更新。

【2015考题综合题】己公司是一家上市公司，该公司2014年末资产总计为10 000万元，其中负债合计为2 000万元。该公司适用的所得税税率为25%。相关资料如下：资料一：预计己公司净利润持续增长，股利也随之相应增长。相关资料如表1所示：

表1　己公司相关资料

资料二：己公司认为2014年的资本结构不合理，准备发行债券募集资金用于投资，并利用自有资金回购相应价值的股票，优化资本结构，降低资本成本。假设发行债券不考虑筹资费用，且债券的市场价值等于其面值，股票回购后该公司总资产账面价值不变，经测算，不同资本结构下的债务利率和运用资本资产定价模型确定的权益资本成本如表2所示：

表2不同资本结构下的债务利率与权益资本成本

要求：

根据资料一，利用资本资产定价模型计算己公司股东要求的必要收益率。

根据资料一，利用股票估价模型，计算己公司2014年末股票的内在价值。

根据上述计算结果，判断投资者2014年末是否应该以当时的市场价格买入己公司股票，并说明理由。

确定表2中英文字母代表的数值。

根据的计算结果，判断这两种资本结构中哪种资本结构较优，并说明理由。

预计2015年己公司的息税前利润为1 400万元，假设2015年该公司选择债务为4 000万元的资本结构，2016年的经营杠杆系数为2，计算该公司2016年的财务杠杆系数和总杠杆系数。

【答案】

>必要收益率＝4%＋1.25×＝11.5%

股票内在价值＝0.5/＝10

由于价值10元高于市价8.75元，所以投资者应该购入该股票。

A＝6%，B＝5.25%，C＝10.1%，D＝9.9%。

【解析】A＝4.5%/＝6%

B＝7%×＝5.25%

C＝4.5%×＋11.5%×＝10.1%

D＝5.25%×＋13%×＝9.9%

新资本结构更优，因为新资本结构下的加权平均资本成本更低。

2015年的税前利润＝1 400－4 000×7%＝1 120

2016年财务杠杆系数＝2015年息税前利润/2015年税前利润＝1 400/1 120＝1.25

2016年总杠杆系数＝2×1.25＝2.5

【2019考题·计算分析题】甲公司拟购置一套监控设备，有X和Y两种设备可供选择，二者具有同样的功用。

X设备的购买成本为480 000元，每年付现成本为40 000元，使用寿命为6年。该设备采用直线法折旧，年折旧额为80 000元，税法残值为0。最终报废残值为12 000元。

Y设备使用寿命为5年，经测算，年金成本为105 000元。

投资决策采用的折现率为10%，公司适用的企业所得税税率为25%。

有关货币时间价值系数如下：=0.5645，=4.3553，=7.7156。

要求：

计算X设备每年的税后付现成本。

计算X设备每年的折旧抵税额和最后一年末的税后残值收入。

计算X设备的年金成本。

运用年金成本方式，判断公司应选择哪一种设备。

【答案】

X设备每年的税后付现成本=40 000×=30 000

X设备每年的折旧抵税额=80 000×25%=20 000

最后一年末的税后残值收入=12 000－12 000×25%=9 000

X设备的现金净流出量现值

=480 000+×－9 000 ×

=518 472.5

X设备的年金成本=518 472.5/=119 044.04

选择Y设备。由于X设备的年金成本119 044.04元>Y设备的年金成本为105 000元，所以选择Y设备。

【2021考题·计算分析题】某投资者准备购买甲公司的股票，并打算长期持有。甲公司股票当前的市场价格为 32 元/股，预计未来 3 年每年股利均为 2 元/股，随后股利年增长率为 10%。甲公司股票的 β 系数为2，当前无风险收益率为 5%，市场平均收益率为 10%。

有关货币时间价值系数如下：＝0.7513，＝0.6575，＝2.4869，＝2.2832。

要求：

采用资本资产定价模型计算甲公司股票的必要收益率。

以要求的计算结果作为投资者要求的收益率，采用股票估价模型计算甲公司股票的价值。

根据要求的计算结果，判断该股票值不值得投资，并说明理由。

【答案】

必要收益率＝5%＋2×＝15%

第 4 年股利＝2×＝2.20

第 3 年末股票价值＝2.20/＝44

甲股票价值＝2×＋44×＝2×2.2832＋44×0.6575＝33.50

由于股票的价值 33.50 元高于股票的价格 32 元，该股票值得投资。

【例题·计算分析题】 甲公司是一家衍生品交易公司。甲公司拟持有乙公司的 100 份看涨期权空头，每份该期权到期日可以购买乙公司 1 股股票，执行价格 25 元，看涨期权价格 9.2 元；甲公司拟持有乙公司的 100 份看跌期权空头，每份该期权到期日可以卖出乙公司 1 股股票，执行价格 25 元，看跌期权价格 3 元。当前股价30 元。

要求：

假设到期日股价为 40 元，计算甲公司的净损益。

假设到期日股价为 20 元，计算甲公司的净损益。

假设到期日股价为 25 元，计算甲公司的净损益。

【答案】

甲公司的净损益＝－100×［－］＝－280

甲公司的净损益＝－100×［－］＝720

甲公司的净损益＝－100×［－］ ＝1220

【例题•计算题】甲汽车租赁公司拟购置一批新车用于出租。现有两种投资方案，相关信息如下：

方案一：购买中档轿车100辆，每辆车价格10万元，另需支付车辆价格10%的车辆购置税。每年平均出租300天，日均租金150元/辆。车辆可使用年限8年，8年后变现价值为0。前5年每年维护费2 000元/辆，后3年每年维护费3 000元/辆。车辆使用期间每年保险费3 500元/辆，其他税费500元/辆。每年增加付现固定运营成本20.5万元。

方案二：购买大型客车20辆，每辆车价格50万元，另需支付车辆价格10%的车辆购置税。每年平均出租250天，日租金840元/辆。车辆可使用年限10年，10年后变现价值为0。前6年每年维护费5 000元/辆，后4年每年维护费10 000元/辆，每年保险费30 000元/辆，其他税费5 000元/辆。每年增加付现固定运营成本10万元。 根据税法相关规定，车辆购置税计入车辆原值，采用直线法计提折旧，无残值。等风险投资必要报酬率12%。企业所得税税率25%。假设购车相关支出发生在期初，每年现金流入流出均发生在年末。

要求：

分别估计两个方案的现金流量。

分别计算两个方案的净现值。

分别计算两个方案净现值的等额年金。

假设两个方案都可以无限重置，且是互斥项目，用等额年金法判断甲公司应采用哪个投资方案。

【答案】

方案一：

年折旧额＝/8＝137.5

NCF0＝－＝－1 100

NCF1－5＝150×300×100×/10 000－×100×－20.5×＋137.5×25%＝311.5

NCF6－8＝150×300×100×/10 000－×100×－20.5×＋137.5×25%＝304

方案二：

年折旧额＝/10＝110

NCF0＝－＝－1 100

NCF1－6＝840×250×20×/10 000－×20×－10×＋110×25%＝275

NCF7－10＝840×250×20×/10 000－×20×－10×＋110×25%＝267.5

方案一的净现值＝311.5×＋304××－1 100＝311.5×3.6048＋304×2.4018×0.5674－1 100＝437.18

方案二的净现值＝275×＋267.5××－1 100＝275×4.1114＋267.5 ×3.0373×0.5066－1 100＝442.24

方案一净现值的等额年金＝437.18/＝437.18/4.9676＝88.01

方案二净现值的等额年金＝442.24/＝442.24/5.6502＝78.27

方案一的永续净现值＝88.01/12%＝733.42，方案二的永续净现值＝78.27/12%＝652.25，由于方案一的净现值的等额年金高于方案二，所以应该选择方案一。

第七章 营运资金管理

【例题1•单选题】某企业拟以“2/20，N/40”的信用条件购进原料一批，一年按360天计算，则企业放弃现金折扣的机会成本为。

A.2% 　　　　B.36.73% C.18% D.36%

【解析】放弃现金折扣的机会成本＝［2% ÷］× ［360÷］≈36.73%，选项B正确。

【例题2•单选题】某公司按照“2 /20，N/60”的条件从另一公司购入价值1 000万的货物，由于资金调度的限制，该公司放弃了获取2%现金折扣的机会，公司为此承担的信用成本率是。

A.2% B.12% C.12.24% D.18.37%

【解析】承担的信用成本率＝［2% ÷］×［360 ÷］≈18.37%。

【例题3•单选题】某企业获100万元的周转信贷额度，约定年利率为10%，承诺费率为0.5%，年度内企业实际动用贷款60万元，使用了12个月，则该笔业务在当年实际的借款成本为万元。

A.10 B.10.2 C.6.2 D.6

【解析】利息=60×10%=6，承诺费=×0.5%=0.2，则实际的借款成本=6+0.2=6.2，本题选项C正确。

【例题4•多选题】甲公司采用成本分析模式确定最佳现金持有量。下列说法中，正确的有。

A.现金机会成本和短缺成本相等时的现金持有量是最佳现金持有量

B.现金机会成本和管理成本相等时的现金持有量是最佳现金持有量

C.现金机会成本最小时的现金持有量是最佳现金持有量

D.现金机会成本、管理成本和短缺成本之和最小时的现金持有量是最佳现金持有量

【解析】成本分析模式下，管理成本是固定成本，和现金持有量之间无明显的比例关系，因此机会成本和短缺成本相等时的现金持有量即为最佳现金持有量，此时现金机会成本、管理成本和短缺成本之和最小。

【例题5•单选题】甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量，在现金需求量保持不变的情况下，当有价证券转换为现金的交易费用从每次100元下降至50元、有价证券投资报酬率从4%上涨至8%时，甲公司现金管理应采取的措施是。

A.最佳现金持有量保持不变B.将最佳现金持有量降低50% C.将最佳现金持有量提高50% D.将最佳现金持有量提高100%

【解析】存货模式下，最佳现金持有量＝。K上涨为原来的2倍，F下降为原来的1/2，根据公式可知，根号里面的表达式变为原来的1/4，开方后变为原来的1/2，即下降50%。

【例题6•多选题】甲公司采用随机模式进行现金管理，确定最低现金持有量是10万元，现金返回线是40万元，下列操作中正确的有。

A.当现金余额为50万元时，应用现金10万元买入有价证券

B.当现金余额为8万元时，应转让有价证券换回现金2万元

C.当现金余额为110万元时，应用现金70万元买入有价证券

D.当现金余额为80万元时，不用进行有价证券与现金之间的转换操作

【解析】H＝3R－2L＝3×40－2×10＝100，当现金余额为50万元时，在上下限之内，不用进行有价证券与现金之间的转换操作，选项A错误；当现金余额为8万元时，小于最低现金持有量10万元，应转让有价证券换回现金32万元，选项B错误；当现金余额为110万元时，大于现金持有量上限100万元，应用现金70万元买入有价证券，选项C正确；当现金余额为80万元时，在上下限之内，不用进行有价证券与现金之间的转换操作，选项D正确。

【例题7•单选题】甲公司采用随机模式进行现金管理，最低现金持有量100万元，现金返回线150万元，假设某日甲公司的现金余额为280万元，下列操作中正确的是。

A.不操作 B.买入有价证券130万元 C.买入有价证券30万元 D.买入有价证券180万元

【解析】现金存量的上限＝3×150－2×100＝250，甲公司的现金余额280万元超过了现金存量的上限，因此应该买入有价证券280－150＝130。

【例题1·计算分析题】乙公司使用存货模型确定最佳现金持有量。根据有关资料分析，2015年该公司全年现金需求量为8 100万元，每次现金转换的成本为0.2万元，持有现金的机会成本率为10%。

要求：计算最佳现金持有量。

计算最佳现金持有量下的现金转换次数。

计算最佳现金持有量下的现金交易成本。

计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本。

计算最佳现金持有量下的相关总成本。

【答案】

最佳现金持有量==180

现金转换次数=8 100/180=45

现金交易成本=45×0.2=9

最佳现金持有量下持有现金的机会成本=180/2×10%=9

最佳现金持有量下的相关总成本=9＋9=18

【考题2·计算分析题】乙公司2017年采用“N/30”的信用条件，全年销售额为10 000万元，平均收现期为40天。2018年初，乙公司为了尽早收回货款，提出了“2/10，N/30”的信用条件。新的折扣条件对销售额没有影响，但坏账损失和收账费用共减少200万元。预计占销售额一半的客户将享受现金折扣优惠，享受现金折扣的客户均在第10天付款；不享受现金折扣的客户，平均付款期为40天。该公司的资本成本为15%，变动成本率为60%。假设一年按360天计算，不考虑增值税及其他因素的影响。

要求：

计算信用条件改变引起的现金折扣成本的增加额。

计算信用条件改变后的应收账款平均收现期。

计算信用条件改变引起的应收账款机会成本的增加额。

计算信用条件改变引起的税前利润增加额。

判断提供现金折扣的信用条件是否可行，并说明理由。

【答案】现金折扣成本增加额＝10 000×50%×2%＝100

应收账款平均收现期＝10×50%＋40×50%＝25

应收账款机会成本增加额＝××60%×15%＝－37.5

税前利润增加额＝200＋37.5－100＝137.5

由于提供现金折扣的信用条件可以增加税前利润，因此提供现金折扣的信用条件可行。

税前利润增加137.5万元。

【3.计算分析题】甲公司2018年度全年营业收入为4 500万元，应收账款平均收现期为60天。公司产品销售单价为500元/件，单价变动成本为250元/件。若将应收账款所占用的资金用于其他等风险投资可获得的收益率为10%，2019年调整信用政策，全年销售收入预计增长40%，应收账款平均余额预计为840万元，假定全年按照360天计算。

要求：

计算2018年应收账款平均余额。

计算2018年变动成本率。

计算2018年应收账款的机会成本。

计算2019年预计的应收账款周转率和周转天数。

【答案】

2018年应收账款平均余额＝4 500/360×60＝750

2018年变动成本率＝250/500×100%＝50%

2018年应收账款的机会成本＝750×50%×10%＝37.5

2019年应收账款周转率＝4 500×/840＝7.5

2019年应收账款周转天数＝360/7.5＝48

【4.计算分析题】甲公司是一家生产企业，全年需要某零件360 000件，均衡耗用。全年生产时间为360天，每次的订货费用为160元，每个零件年变动储存成本为80元，每个零件的进价为900元。根据经验，零件从发出订单到进入可使用状态一般需要5天，保险储备量为2 000个。

要求：

计算经济订货批量。

计算全年最佳订货次数。

计算相关年订货成本和年相关储存成本。

计算该零件经济订货批量平均占用资金。

计算再订货点。

【答案】

经济订货批量==1 200

全年最佳订货次数=360 000/1 200=300

相关年订货成本=300×160=48 000

年相关储存成本=1 200/2×80=48 000

经济订货批量平均占用资金=900×1 200/2=540 000

再订货点=360 000/360×5+2 000=7 000。

【5.2017年真题】丙公司是一家设备制造企业，每年需要外购某材料108 000千克，现有S和T两家符合要求的材料供应企业，他们所提供的材料质量和价格都相同。公司计划从两家企业中选择一家作为供应商。相关数据如下：

从S企业购买该材料，一次性入库。每次订货费用为

5 000元，年单位材料变动储存成本为30元。假设不存在缺货。

从T企业购买该材料，每次订货费用为6 050元，年单位材料变动储存成本为30元。材料陆续到货并使用，每日送货量为400千克，每日耗用量为300千克。

要求：

利用经济订货基本模型。计算从S企业购买材料的经济订货批量和相关存货总成本。

利用经济订货扩展模型。计算从T企业购买材料的经济订货批量和相关存货总成本。

基于成本最优原则。判断丙公司应该选择哪家企业作为供应商。

【答案】

经济订货批量==6 000

相关存货总成本==180 000

经济订货批量= =13 200

相关存货总成本==99 000

基于成本最优原则，从T企业购买材料的相关存货总成本小于从S企业购买材料的相关存货总成本，所以应该选择T企业作为供应商。

【例题6·计算题】甲公司是一家电子产品制造企业，生产需要使用 X 零件。该零件单价5元。全年需求量72 000件。一次订货成本250元，单位储存成本1元/年，单位缺货成本为0.5元。

零件集中到货，从订货至到货需要5天，正常到货概率为100%。在5日交货期内，甲公司零件需求量及概率如下：

ken9@166.com

如果设置保险设备，以每天平均需求量为最小单位。

要求：

计算X零件的经济订货量、年订货次数、与批量相关的年存货总成本。

计算X材料零件不同保险储备量的年相关总成本，并确定最佳保险储备量。

【答案】

X 的经济订货量＝＝6 000

年订货次数＝72 000/6 000＝12

与批量相关的年存货总成本＝＝6 000

每天需求量＝72 000/360＝200

交货期内的平均需求量＝200×5＝1 000

如果不设置保险储备，则再订货点为 1 000 件：

一次订货的平均缺货量＝×30%＋×20%＝140，

年相关总成本＝140×0.5×12＝840

如果设置200件的保险储备时，再订货点为1 200件：

一次订货的平均缺货量＝×20%＝40

年相关总成本＝40×0.5×12＋200×1＝440

设置 400 件的保险储备时，再订货点为1 400件：

一次订货的平均缺货量＝0

年相关总成本＝400×1＝400

综上，设置400件保险储备的相关总成本最低，所以应设置400件的保险储备。

【例题7·计算分析题】某公司向银行借入短期借款10万元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后有以下四种方案可供选择：

方案一：采用收款法付息，利息率为7%；

方案二：采用贴现法付息，利息率为6%；

方案三：利息率为5%，银行要求的补偿性余额比例为10%；

方案四：采用加息法付息，利息率为4%。

要求：

如果你是该公司财务经理，你选择哪种借款方式，并说明理由。

【答案】

采取收款法实际利率=名义利率=7%

采取贴现法时实际利率=100 000×6%/[100 000×] =6.38%

采取补偿性余额实际利率=/[100 000×]=5.56%

采取加息法实际利率=100 000×4%/=8%

四者比较，采取补偿性余额实际利率最低，因此应选用方案三。

第八章 成本管理

【例题1•单选题】根据本量利分析原理，下列计算利润的公式中，正确的是。

A.利润＝×边际贡献率 B.利润＝盈亏平衡点的销售量×单位边际贡献

C.利润＝销售收入×－固定成本 D.利润＝销售收入×变动成本率－固定成本

【解析】选项B，利润＝安全边际额×边际贡献率；选项C，利润＝销售收入× － 固定成本；选项D，利润＝销售收入×边际贡献率－固定成本。

【例题2•单选题】某产品预计单位售价12元，单位变动成本8元，固定成本总额120万元，适用的企业所得税税率为25% 。要实现750万元的净利润，企业完成的销售量至少应为万件。

A.105 B.157.5 C.217.5 D.280

【解析】根据公式，［销售量×－固定成本］×＝净利润，我们将题目中数据代入公式，则有［销售量×－120］×＝750，解得销售量＝280。

【例题3•单选题】某产品实际销售量为8 000件，单价为30元，单位变动成本为12元，固定成本总额为36 000元，则该产品的安全边际率为。

A.25% B.60% C.40% D.75%

【解析】盈亏平衡点的业务量＝36 000 ÷＝2 000。安全边际＝8 000－2 000＝6 000。所以安全边际率＝6 000 ÷8 000＝75%。

【例题4•单选题】某企业生产某一产品，年销售收入为100万元，变动成本总额为60万元，固定成本总额为16万元，则该产品的边际贡献率为。

A.40% B.76% C.24% D.60%

【解析】边际贡献率＝边际贡献总额/销售收入＝ ÷100＝40%，选项A正确。

【例题1·综合题】戊公司只生产销售甲产品，该产品全年产销量一致。2013年固定成本总额为4 800万元，该产品生产和销售资料如表1所示。

表1　2013年甲产品生产和销售资料

ken10@166.com

经过公司管理层讨论，公司2014年目标利润总额为600万元。假设甲产品单价和成本性态不变。为了实现利润目标，根据销售预测，对甲产品2014年四个季度的销售量做出如下预计，见表2。

表2　2014年分季度销售量预测数　 单位：万台

ken11@166.com

若每季末预计的产成品存货占下个季度销售量的10%，2014年末预计的产成品存货数为0.2万台。各季预计的期初存货为上季末预计的期末存货。2013年第四季度的期末存货为0.2万台。根据以上资料。戊公司编制2014年生产预算如表3所示：

表3　2014年生产预算表　 单位：万台

ken12@166.com

要求：

计算甲产品2013年的边际贡献总额和边际贡献率；

计算甲产品2013年保本销售量和保本销售额；

计算甲产品2013年的安全边际量和安全边际率，并根据企业经营安全程度的一般标准，判断公司经营安全与否；

计算2014年实现目标利润总额600万元的销售量；

确定表3中英文字母代表的数值。

【答案】

2013年边际贡献总额=17×=5 100

2013年边际贡献率=/500×100%=60%

2013年保本销售量=4 800/=16

2013年保本销售额=16×500=8 000

2013年安全边际量=17－16=1

2013年安全边际率=1/17×100%=5.88%

安全边际率小于10%，经营安全程度为危险。

销售量=/=18

A=4×10%=0.4；B=4＋0.5－0.4=4.1；C=0.5

【考题2·计算题】乙公司生产M产品，采用标准成本法进行成本管理。月标准总工时为23 400小时，月标准变动制造费用总额为84 240元。工时标准为2.2小时/件。假定乙公司本月实际生产M产品7 500件，实际耗用总工时15 000小时，实际发生变动制造费用57 000元。

计算M产品的变动制造费用标准分配率。

计算M产品的变动制造费用实际分配率。

计算M产品的变动制造费用成本差异。

计算M产品的变动制造费用效率差异。

计算M产品的变动制造费用耗费差异。

【答案】

M产品的变动制造费用标准分配率=84 240÷23 400=3.6

M产品的变动制造费用实际分配率=57 000÷15 000=3.8

M产品的变动制造费用成本差异=57 000－7 500×2.2×3.6=－2 400

M产品的变动制造费用效率差异=×3.6=－5 400

M产品的变动制造费用耗费差异=×15 000=3 000

【3.计算分析题】甲公司为某企业集团的一个投资中心，X是甲公司下设的一个利润中心，相关资料如下：

资料一：2012年X利润中心的营业收入为120万元，变动成本为72万元，该利润中心负责人可控固定成本为10万元，不可控但应由该利润中心负担的固定成本为8万元。

资料二：甲公司2013年初已投资700万元，预计可实现利润98万元，现有一个投资额为300万元的投资机会，预计可获利润36万元，该企业集团要求的最低投资报酬率为10%。

要求：

根据资料一，计算X利润中心2012年度的部门边际贡献。

根据资料二，计算甲公司接受新投资机会前的投资报酬率和剩余收益。

根据资料二，计算甲公司接受新投资机会后的投资报酬率和剩余收益。

根据，的计算结果从企业集团整体利益的角度，分析甲公司是否应接受新投资机会，并说明理由。

【答案】

部门边际贡献=120－72－10－8=30

接受新投资机会前：

投资报酬率=98/700×100%=14%

剩余收益=98－700×10%=28

接受新投资机会后：

投资报酬率=/× 100%=13.4%

剩余收益=－×10%=34

从企业集团整体利益角度，甲公司应该接受新投资机会。因为接受新投资机会后，甲公司的剩余收益增加了。

【例题4·计算题】甲公司是一家制造业企业，只生产和销售防滑瓷砖一种产品。产品生产工艺流程比较成熟，生产工人技术操作比较熟练，生产组织管理水平较高，公司实行标准成本制度，定期进行标准成本差异分析。

甲公司生产能量6 000平方米，2016年9月实际生产5 000平方米。其他相关资料如下：

实际消耗量

ken13@166.com

标准成本资料

ken14@166.com

要求：

计算直接材料的价格差异、数量差异和成本差异。

计算直接人工的工资效率差异、人工效率差异和成本差异。

计算变动制造费用的耗费差异、效率差异和成本差异。

计算固定制造费用的耗费差异、产量差异、效率差异和成本差异。

计算产品成本差异总额和单位成本差异。

【答案】

①直接材料的价格差异=×24 000=－2 400

②直接材料的数量差异=×1.6=－1 600

③成本差异=24 000×1.5－5 000×5×1.6=－4 000

①直接人工的工资率差异=×5 000=5 000

②直接人工的效率差异=×19=－19 000

③直接人工的成本差异=5 000×20－5 000×1.2×19=－14 000

①变动制造费用的耗费差异=×8 000=20 000

②变动制造费用的效率差异=×12.5=0

③变动制造费用的成本差异=8 000×15－5 000×1.6×12.5=20 000

①固定制造费用耗费差异=8 000×10－6 000×1.5×8=8 000

②固定制造费用的产量差异=×8=8 000

③固定制造费用的效率差异=×8=4 000

④固定制造费用的成本差异=8 000×10－5 000×1.5×8=20 000

①成本差异总额=－4 000－14 000＋20 000＋20 000=22 000

②单位成本差异=22 000/5 000=4.4。

【计算分析题1】 甲公司是一家制造业股份有限公司，生产销售一种产品，产销平衡。2020年度销售量为10万件，单价为0.9万元/件，单位变动成本为0.5万元/件，固定成本总额为30 000万元，2020年利息费用为2 000万元。公司预计2021年产销量将增加5%，假定单价、单位变动成本、固定成本总额保持稳定不变。

要求：

计算2020年息税前利润。

以2020年为基础，计算下列指标，经营杠杆系数，财务杠杆系数，总杠杆系数。

计算2021年的下列指标，预计息税前利润，预计每股收益增长率。

【答案】

2020年息税前利润＝100 000×－30 000＝10 000

2020年边际贡献＝100 000×＝40 000

2020年税前利润＝10 000－2 000＝8 000

经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润＝40 000/10 000=4

财务杠杆系数＝息税前利润/税前利润＝10 000/8 000=1.25

总杠杆系数＝4×1.25＝5

2021年息税前利润＝100 000××－30 000＝12 000

总杠杆系数＝每股收益变动率/销售量变动率，根据第二问中计算出的总杠杆系数和销售量变动系数，带入总杠杆系数定义公式中，可得：每股收益变动率=总杠杆系数×销售量变动率=5×5%＝25%

第九章 收入与分配管理

【计算分析题2】丙公司只生产销售H产品，其销售量预测相关资料如表1所示：

表1　销售量预测相关资料

ken15@166.com

公司拟使用修正的移动平均法预测2014年销售量，并以此为基础确定产品销售价格，样本期为3期。2014年公司目标利润总额为307 700元。完全成本总额为800 000元。H产品适用的消费税税率为5%。

要求：　　假设样本期为3期，使用移动平均法预测2014年H产品的销售量。　　使用修正的移动平均法预测2014年H产品的销售量。　　使用目标利润法确定2014年H产品的销售价格。

【答案】

2014年H产品的销售量=/3=1 050　　2014年H产品的销售量=1 050＋=1 060　　设销售价格为X，X×1 060×－800 000= 307 700，解得X=1 100

【例题·计算分析题3】甲公司2010～2017年产品实际销售量资料如下表：

ken16@166.com

要求：

从2010～2017年，分别取W1=0.01，W2=0.03，

W3=0.04，W4=0.1，W5=0.13，W6=0.18，W7=0.25，

W8=0.26，采用加权平均法预测该公司2018年的销售量；

采用4期移动平均法预测该公司2017年和2018年的销售量；

结合的结果，采用修正的移动平均法预测该公司2018年的销售量；

结合的结果，取平滑指数A=0.45，采用指数平滑法预测该公司2018年的销售量。

【答案】

2018年预测销售量=0.01×3 400+0.03 ×3 450 +0.04×3 600+0.1×3 720+0.13×3 650+0.18×3 850+0.25× 3 780+0.26×3 900=3 780

2017年预测销售量=/4=3 750

2018年预测销售量=/4＝3 795

2018年预测销售量=3 795+=3 840

2018年预测销售量=0.45×3 900+×3 750 =3 817.5

【计算分析题4】丙公司是一家汽车生产企业，只生产 C型轿车，相关资料如下：

资料一：C 型轿车年设计生产能力为60 000辆。2016年C型轿车销售量为50 000辆，销售单价为15万元。公司全年固定成本总额为67 500万元。单位变动成本为11万元，适用的消费税税率为5%，假设不考虑其他税费。2017年该公司将继续维持原有产能规模，且成本性态不变。

资料二：预计2017年C型轿车的销售量为50 000辆，公司目标是息税前利润比2016年增长9%。

资料三：2017年某跨国公司来国内拓展汽车租赁业务，向丙公司提出以每辆12.5万元价格购买500辆C型轿车。假设接受该订单不冲击原有市场。

要求：

根据资料一和资料二，计算下列指标，

①2017年目标税前利润；

②2017年C型轿车的目标销售单价；

③2017年目标销售单价与2016年单价相比的增长率。

根据要求的计算结果和资料二，计算C型轿车单价对利润的敏感系数。

根据资料一和资料三，判断公司是否应该接受这个特殊订单，并说明理由。

【答案】

①2016年税前利润＝销售量×单价×－销售量×单位变动成本－固定成本＝50 000×15×－50 000×11－67 500＝95 000

2017年目标税前利润＝95 000×＝103 550

②设2017年C型轿车的目标销售单价为W，则：50 000×W×－50 000×11－67 500=103 550

解得：W＝/[50 000×]＝15.18

③2017年目标销售单价与2016年单价相比的增长率

＝/2016年单价＝/15×100%＝1.2%

C型轿车单价对利润的敏感系数＝利润变动百分比/ 销售单价变动百分比＝9%/1.2%＝7.5

因为目前丙企业还有剩余生产能力，且接受特殊订单不影响固定成本，故按变动成本计算的单价＝11/＝11.58，该特殊订单的单价12.5万元高于按变动成本计算的单价 11.58万元，所以应该接受这个特殊订单。

【例题·计算题5】甲公司是一家能源类上市公司，当年取得的利润在下年分配，2018年公司净利润为10 000万元，2019年分配现金股利3 000万元。预计2019年净利润为12 000万元，2020年只投资一个新项目，总投资额为8 000万元。

要求：

如果甲公司采用固定股利政策，计算2019年净利润的股利支付率。　　如果甲公司采用固定股利支付率政策，计算2019年净利润的股利支付率。　

如果甲公司采用剩余股利政策，目标资本结构是负债：权益＝2：3，计算2019年净利润的股利支付率。

如果甲公司采用低正常股利加额外股利政策，低正常股利为2 000万元，额外股利为2019年净利润扣除低正常股利后余额的16%，计算2019年净利润的股利支付率。

【答案】

由于采用固定股利政策，则2019年支付的现金股利为3 000万元。　　2019年股利支付率＝3 000/12 000×100%＝25%

2019年股利支付率＝2018年股利支付率＝3 000/10 000×100%＝30%

投资需要的权益资金＝8 000×3/5＝4 800　　股利支付率＝/12 000×100%＝60%

额外股利＝×16%＝1 600　　股利支付率＝/12 000×100%＝30%

第十章 财务评价与分析

【例题·计算题6】丁公司2013年12月31日总资产为600 000元，其中流动资产为450 000元，非流动资产为150 000元；股东权益为400 000元。

丁公司年度运营分析报告显示，2013年的存货周转次数为8次，销售成本为500 000元，净资产收益率为20%，非经营净收益为－20 000元。期末的流动比率为2.5。

【要求】

计算2013年存货平均余额。

计算2013年末流动负债。

计算2013年净利润。

计算2013年经营净收益。

计算2013年净收益营运指数。

【答案】

2013年的存货平均余额=500 000/8=62 500

2013年末的流动负债=450 000/2.5=180 000

2013年净利润=400 000×20%=80 000

2013年经营净收益=80 000－=100 000

2013年的净收益营运指数=100 000/80 000=1.25

【例题·计算题7】甲公司近年来受宏观经济形势的影响，努力加强资产负债管理，不断降低杠杆水平，争取在2018年末将资产负债率控制在55%以内。为考察降杠杆对公司财务绩效的影响，现基于杜邦分析体系，将净资产收益率指标依次分解为营业净利率、总资产周转率和权益乘数三个因素，采用连环替代法予以分析。近几年有关财务指标如下表所示

ken17@166.com

要求：

计算2018年末的资产负债率，并据以判断公司是否实现了降杠杆目标。

计算2017年和2018年的净资产收益率。

计算2017年和2018年的权益乘数。

计算2018年与2017年净资产收益率之间的差额，运用连环替代法，计算权益乘数变化对净资产收益率变化的影响。

【答案】

2018年末的资产负债率=3 780/6 980=54.15%

由于目标是2018年末将资产负债率控制在55%以内，所以实现了降杠杆目标。

2017年净资产收益率=1 170/[/2]=45%

2018年净资产收益率=1 458/[/2]=48.6%

2017年的权益乘数=[/2]/[/2]=2.5

2018年的权益乘数=[/2]/[/2]=2.25

2018年与2017年净资产收益率的差额=48.6%－45%=3.6%

2018年营业净利率=1 458/16 200=9%

2018年总资产周转率=16 200/[/2]=2.4

2018年的权益乘数=[/2]/[/2]=2.25

2017年营业净利率=1 170/9 750=12%

2017年总资产周转率=9 750/[/2]=1.5

2017年权益乘数=[/2]/[/2]=2.5

2017年净资产收益率=12%×1.5×2.5=45%

替代营业净利率：净资产收益率=9%×1.5×2.5=33.75%

替代总资产周转率：净资产收益率=9%×2.4×2.5=54%

替代权益乘数：净资产收益率=9%×2.4×2.25=48.6%

权益乘数变化对净资产收益率变化的影响=48.6%－54%=－5.4%

【例题·计算题8】甲公司为控制杠杆水平，降低财务风险，争取在2019年末将资产负债率控制在65%以内。公司2019年末的资产总额为4 000万元，其中流动资产为1 800万元；公司2019年年末的负债总额为3 000万元，其中流动负债为1 200万元。

要求 ：

计算 2019年末的流动比率和营运资金。

计算 2019年末的产权比率和权益乘数。

计算 2019年末的资产负债率，并据此判断公司是否实现了控制杠杆水平的目标。

【答案】

2019年末的流动比率 =1 800/1 200=1.5

2019 年末的营运资金 =1 800－1 200=600

2019 年末的产权比率 =3 000/ =3

2019 年末的权益乘数 =4 000/ =4

2019 年末的资产负债率 =3 000/4 000=75%

因为2019年末的资产负债率75%大于65%，所以该公司没有实现控制杠杆水平的目标。

【综合题】戊公司是一家设备制造商，公司基于市场发展进行财务规划，有关资料如下：

资料一：戊公司2017年12月31日的资产负债表简表及相关信息如下表所示。

资产负债表简表及相关信息金额单位：万元

ken18@166.com

资料二：戊公司2017年销售额为40 000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%。预计2018年销售额增长率为30%，销售净利率和利润留存率保持不变。

资料三：戊公司计划于2018年1月1日从租赁公司融资租入一台设备。该设备价值为1 000万元，租期为5年，租赁期满时预计净残值为100万元，归租赁公司所有。年利率为8%，年租赁手续费率为2%，租金每年末支付1次。相关货币时间价值系数为：

＝0.6806；＝0.6209；＝3.9927；＝3.7908。

资料四：经测算，资料三中新增设备投产后每年能为戊公司增加税后营业利润132.5万元，设备年折旧额为180万元。

资料五：戊公司采用以下两种筹资方式：①利用商业信用：戊公司供应商提供的付款条件为“1/10，N/30”；②向银行借款：借款年利率为8%。一年按360天计算。该公司适用的所得税税率为25%。不考虑增值税及其他因素的影响。

要求：

根据资料一和资料二，计算戊公司2018年下列各项金额：

①因销售增加而增加的资产额；

②因销售增加而增加的负债额；

③因销售增加而增加的资金量；

④预计利润的留存额；

⑤外部融资需求量。

根据资料三，计算下列数值：

①计算租金时使用的折现率；

②该设备的年租金。

根据资料四，计算下列指标：

①新设备投产后每年增加的营业现金净流量；

②如果公司按1 000万元自行购买而非租赁该设备，计算该设备投资的静态回收期。

根据资料五，计算并回答如下问题：

①计算放弃现金折扣的信用成本率；

②判断戊公司是否应该放弃现金折扣，并说明理由；

③计算银行借款的资本成本。

【答案】

①因销售增加而增加的资产额＝40 000×30%×45%＝5 400

②因销售增加而增加的负债额＝40 000×30%×25%＝3 000

③因销售增加而增加的资金量＝5 400－3 000＝2 400

④预计利润的留存额＝40 000××10%×40%＝2 080

⑤外部融资需求额＝2 400－2 080＝320

①折现率＝8%＋2%＝10%

②每年租金＝[1 000－100×]/＝247.42

①每年增加的营业现金净流量＝132.5＋180＝312.5

②静态投资回收期＝1 000/312.5＝3.2

①放弃现金折扣的信用成本率＝1%/×360/＝18.18%

②由于放弃现金折扣的信用成本率大于银行借款年利率，所以，不应该放弃现金折扣。

③银行借款的资本成本＝8%×＝6%

【综合题】甲公司是一家制造企业，近几年公司生产经营比较稳定，并假定产销平衡，公司结合自身发展和资本市场环境，以利润最大化为目标，并以每股收益作为主要评价指标。有关资料如下：

资料一：2016年度公司产品产销量为2 000万件，产品销售单价为50元，单位变动成本为30元，固定成本总额为20 000万元，假定单价、单位变动成本和固定成本总额在2017年保持不变。

资料二：2016年度公司全部债务资金均为长期借款，借款本金为20 000万元，年利率为5%，全部利息都计入当期费用，假定债务资金和利息水平在2017年保持不变。

资料三：公司在2016年末预计2017年的产销量将比2016年增长20%。

资料四：2017年度的实际产销量与上年末的预计有出入，当年实际归属于普通股股东的净利润为8 400万元，2017年初，公司发行在外的普通股股数为3 000万股，2017年9月30日，公司增发普通股2 000万股。

资料五：2018年7月1日，公司发行可转换债券一批，债券面值为8 000万元，期限为5年，2年后可以转换为本公司的普通股，转换价格为每股10元，可转换债券当年发生的利息全部计入当期损益，其对于公司当年净利润的影响数为200万元，公司当年归属于普通股股东的净利润为10 600万元，公司适用的企业所得税税率为25%。

资料六：2018年末，公司普通股的每股市价为31.8元，同行业类似可比公司的市盈率均在25左右。

要求：

根据资料一，计算2016年边际贡献总额和息税前利润。

根据资料一和资料二，以2016年为基期计算经营杠杆系数，财务杠杆系数和总杠杆系数。

根据要求的计算结果和资料三，计算：

①2017年息税前利润预计增长率 。

②2017年每股收益预计增长率。

根据资料四，计算公司2017年基本每股收益。

根据资料四和资料五，计算公司2018年基本每股收益和稀释每股收益。

根据要求基本每股收益的计算结果和资料六，计算公司2018年年末市盈率，并初步判断市场对于该公司。

【答案】

2016年边际贡献总额=2 000×=40 000

2016年的息税前利润=40 000－20 000=20 000

经营杠杆系数=40 000/20 000=2

财务杠杆系数=20 000/=1.05

总杠杆系数=2×1.05=2.1

①2017年息税前利润预计增长率=2×20%=40%

②2017年每股收益预计增长率=2.1×20%=42%

2017年基本每股收益=8 400/=2.4

2018年基本每股收益=10 600/=2.12

2018年稀释每股收益=/=2

2018年年末市盈率=31.8/2.12=15

该公司的市盈率15低于同行业类可比公司的市盈率25，市场对于该公司股票的收益预期不是很看好。

【综合题】甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%。公司现阶段基于发展需要，拟实施新的投资计划，有关资料如下：

资料一：公司项目投资的必要收益率为15%，有关货币时间价值系数如下：=1.6257；=2.2832；=3.7845；=0.6575；=0.4323。

资料二：公司的资本支出预算为5 000万元，有A、B两种互斥投资方案可供选择，A方案的建设期为0年，需要于建设起点一次性投入资金5 000万元，运营期为3年，无残值，现金净流量每年均为2 800万元。B方案的建设期为0年，需要于建设起点一次性投入资金5 000万元，其中：固定资产投资4 200万元，采用直线法计提折旧，无残值；垫支营运资金800万元，第6年末收回垫支的营运资金。预计投产后第1－6年每年营业收入2 700万元，每年付现成本700万元。

资料三：经测算，A方案的年金净流量为610.09万元。

资料四：针对上述5 000万元的资本支出预算所产生的融资需求，公司为保持合理的资本结构，决定调整股利分配政策，公司当前的净利润为4 500万元，过去长期以来一直采用固定股利支付率政策进行股利分配，股利支付率为20%，如果改用剩余股利政策，所需权益资本应占资本支出预算金额的70%。

要求：

根据资料一和资料二，计算A方案的静态回收期、动态回收期、净现值、现值指数。

根据资料一和资料二，计算B方案的净现值、年金净流量。

根据资料二，判断公司在选择A、B两种方案时，应采用净现值法还是年金净流量法。

根据要求、、的结果和资料三，判断公司应选择A方案还是B方案。

根据资料四，如果继续执行固定股利支付率政策，计算公司的留存收益额。

根据资料四，如果改用剩余股利政策，计算公司的留存收益额与可发放股利额。

【答案】

A方案的静态回收期=5 000/2 800=1.79

A方案的动态回收期=2+[5 000－2 800×] /[2 800 ×]=2.24

A方案的净现值=2 800×－ 5 000=1 392.96

A方案的现值指数=2 800×/5 000=1.28

B方案的年折旧额=4 200/6=700

B方案净现值=－5 000+[2 700×－700 ×+700×25%]×+800×=1 684.88

B方案的年金净流量=1 684.88/=445.21

寿命期不同的互斥投资方案之间决策时候，不能用净现值法，应选择年金净流量法。

A方案的年金净流量为610.09万元＞B方案的年金净流量445.21万元

留存收益额=4 500－4 500×20%=3 600

留存收益额=5 000×70%=3 500

可发放股利额=4 500－3 500=1 000

【2014考题·综合题】甲公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：

资料一：甲公司生产线的购置有两个方案可供选择：

A方案生产线的购买成本为7 200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%。生产线投产时需要投入营运资金1 200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回。生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11 880万元，每年新增付现成本8 800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。

B方案生产线的购买成本为7 200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时，净现值为3 228.94万元。

资料二：甲公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如表5所示：

资料三：甲公司目前资本结构为：总资本40 000万元，其中债务资本16 000万元，普通股股本24 000万。公司今年的每股股利为0.3元，预计股利年增长率为10%，且未来股利政策保持不变。

资料四：甲公司投资所需资金7 200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。甲公司预期的年息税前利润为4 500万元。

要求：

根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标：①投资期现金净流量；②年折旧额；③生产线投入使用后第1－5年每年的营业现金净流量；④生产线投入使用后第6年的现金净流量； ⑤净现值。

分别计算A、B方案的年金净流量，据以判断甲公司应选择哪个方案，并说明理由。

根据资料二、资料三和资料四：①计算方案一和方案二的每股收益无差别点；②计算每股收益无差别点的每股收益；③运用每股收益分析法判断甲公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。

假定甲公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：①甲公司普通股的资本成本；②筹资后甲公司的加权平均资本成本。

【答案】

①投资期现金净流量NCF0＝－＝－8 400

②年折旧额＝7 200×/6＝1 080

③生产线投入使用后第1－5年每年的营业现金净流量NCF1－5

＝×＋1 080×25%＝2 580

④生产线投入使用后第6年的现金净流量

NCF6＝2 580＋1 200＋7 200×10%＝4 500

⑤净现值＝－8 400＋2 580×＋4 500×＝－8 400＋2 580×3.6048＋4 500×0.5066＝3 180.08

A方案的年金净流量＝3 180.08/＝3 180.08/4.1114＝773.48

B方案的年金净流量＝3 228.94/＝3 228.94/4.9676＝650

由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此甲公司应选择A方案。

①×/＝×/4 000

/5 200＝/4 000

解得：每股收益无差别点息税前利润EBIT＝4 400

②每股收益无差别点的每股收益＝×/5 200＝0.45

③甲公司预期的年息税前利润4 500万元大于两方案每股收益无差别点息税前利润4 400万元，此时采用债务筹资方案的每股收益更高，所以选择方案二。

①普通股的资本成本＝0.3×/6＋10%＝15.5%

②筹资后总资本＝40 000＋7 200＝47 200

筹资后加权平均资本成本＝8%××＋10%××＋15.5%×＝11.06%

【综合题】戊公司是一家上市公司，为了综合分析上年度的经营业绩，确定股利分配方案，公司董事会召开专门会议进行讨论。公司相关资料如 下：

资料一：戊公司资产负债表简表如表1所示：

表1 　戊公司资产负债表简表单位：万元

ken19@166.com

资料二：戊公司及行业标杆企业部分财务指标如表2所示：

表2　戊公司及行业标杆企业部分财务指标

ken20@166.com

资料三：戊公司2012年销售收入为146 977万元。净利润为9 480万元。2013年投资计划需要资金15 600万元。公司的目标资产负债率为60%，公司一直采用剩余股利政策。

要求：

确定表2中英文字母代表的数值。

计算戊公司2012年净资产收益率与行业标杆企业的差异，并使用因素分析法依次测算总资产净利率和权益乘数变动对净资产收益率差异的影响。

计算戊公司2012年度可以发放的现金股利金额。

【答案】

表2　戊公司及行业标杆企业部分财务指标

ken21@166.com

流动比率A＝30 000/20 000＝1.5

速动比率B＝/20 000＝0.8

总资产净利率C＝9 480/100 000×100%＝9.48%

权益乘数D＝100 000/40 000＝2.5

净资产收益率E＝9.48%×2.5＝23.7%

F＝总资产净利率/总资产周转率＝13%/1.3＝10%

G＝1/＝2

H＝13%×2＝26%

戊公司2012年净资产收益率与行业标杆企业的差异＝23.7%－26%＝－2.3%

行业净资产收益率＝13%×2＝26%

总资产净利率的不同引起的差额＝×2＝－7.04%

权益乘数的不同引起的差额＝9.48%×＝4.74%

总体差异＝－7.04%＋4.74%＝－2.3%

需要的权益资金＝15 600×40%＝6 240

可以分配的股利＝9 480－6 240＝3 240

【综合题】甲公司生产销售 A 产品，有关资料如下：

资料一：甲公司2019年12月31日资产负债表如下：

ken22@166.com

资料二：2019年销售收入为6 000万元，净利润600万元，股利支付率为70%。

资料三：预计2020年销售收入将增长到9 000万元，公司流动资产和流动负债占销售收入的比例一直

保持稳定不变。此外，随销售增长而需要追加设备投资1 500 万元。2020年营业净利率和股利支付率与2019年相同。

资料四：因销售增长而需要添置的设备有X和Y两种型号可供选择，二者具有同样的功用，报价均为1 500万元。X设备可用5 年，最终报废残值为300万元，每年发生付现成本1 000万元；Y 型设备可用8年， 经测算年金成本为1 400万元。公司计算年金成本时不考虑所得税的影响，贴现率为10%，有关时间价值系数如下：＝3.7908，＝0.6209。

要求：

根据资料一，计算2019年年末的流动比率、速动比率与产权比率。

根据资料二，计算2019年营业净利率。

根据资料一、资料二和资料三，计算：

①2020年增加的流动资产；②2020年增加的流动负债；

③2020年留存收益增加额；④2020年的外部融资需求量。

根据资料四，计算X型设备的年金成本，并判断甲公司应选择哪种设备。

【答案】

流动比率＝/600＝2.5

速动比率＝/600＝1

产权比率＝/＝0.6

营业净利率＝600/6 000×100%＝10%

销售增长率＝/6 000×100%＝50%

①2020年增加的流动资产＝×50%＝750

②2020年增加的流动负债＝600×50%＝300

③2020年增加的留存收益＝9 000×10%×＝270

④2020 年的外部融资需求量＝750－300－270＋1 500＝1 680

X型设备的年金成本＝[1 500－300×＋1 000×]/＝1 346.56

X型设备的年金成本1 346.56万元小于Y型设备的年金成本 1 400万元，甲公司应该选择X型设备。

【综合题】己公司是一家饮料生产商，公司相关资料如下：

资料一，己公司2015年相关财务数据如下表所示，假设己公司成本性态不变，现有债务利息水平不变。

己公司2015年相关财务数据 单位：万元

ken23@166.com

资料二，己公司计划2016年推出一款新型饮料，年初需要购置一条新生产线，并立即投入使用，该生产线购置价格为50 000万元，可使用8年，预计净残值为2 000万元，采用直线法计提折旧，该生产线投入使用时需要垫支营运资金5 500万元，在项目终结时收回，该生产线投产后己公司每年可增加营业收入22 000万元，增加付现成本10 000万元，会计上对于新生产线折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致，假设己公司要求的最低报酬率为10%。

资料三，为了满足购置新生产线的资金需求，己公司设计了两个筹资方案，第一个方案是以借贷方式筹集资金50 000万元，年利率为8%；第二个方案是发行普通股10 000万股，每股发行价5元，己公司2016年初普通股股数为30 000万股。

资料四，假设己公司不存在其他事项，己公司适用的所得税税率为25%。

要求：

根据资料一，计算己公司的下列指标：①营运资金；② 产权比率；③边际贡献率；④保本销售额。

根据资料一，计算经营杠杆系数。

根据资料二和资料四，计算新生产线项目的下列指标：①原始投资额；②NCF1~7；③NCF8；④NPV。

根据要求的计算结果，判断是否应该购置该生产线，并说明理由。

根据资料三，计算两个筹资方案的每股收益无差别点息税前利润。

假设己公司采用第一个方案进行筹资，根据资料一、资料二和资料三，计算生产线投产后己公司的息税前利润和财务杠杆系数。

【答案】

①营运资金=40 000－30 000 =10 000

②产权比率=/40 000=1.5

③边际贡献率=/80 000 =62.5%

④保本销售额=25 000/62.5%=40 000

DOL=/=2

①原始投资额=50 000+5 500=55 500

②每年折旧额=/8=6 000

NCF1~7=22 000×－10 000×+6 000×25%=10 500

③NCF8=10 500+5 500+2 000=18 000

④NPV=－55 500+10 500×+18 000×=4 015.2

己公司应该购置该生产线，因为该项目的净现值大于零，方案可行。

×/30 000

=×/

解得：EBIT=18 000

息税前利润=80 000－30 000－25 000+22 000－10 000 －6 000=31 000

财务杠杆系数=31 000/=1.24

综合题－8

【综合题】乙公司是一家制造企业，长期以来只生产A产品。2018年有关资料如下：

资料一：8月份A产品月初存货量预计为180件，8月份和9月份的预计销售量分别为2 000件和2 500件。A产品的预计月末存货量为下月销售量的12%。

资料二：生产A产品需要耗用X、Y、Z三种材料，其价格标准和用量标准如下表所示。

A产品直接材料成本标准

ken24@166.com

资料三：公司利用标准成本信息编制直接人工预算，生产A产品的工时标准为3小时/件，标准工资率为20元/小时。8月份A产品的实际产量为2 200件，实际工时为7 700小时，实际发生直接人工成本146 300元。

资料四：公司利用标准成本信息，并采用弹性预算法编制制造费用预算，A产品的单位变动制造费用标准成本为18元，每月的固定制造费用预算总额为31 800元。

资料五：A产品的预计销售单价为200元/件，每月销售收入中，有40%在当月收取现金，另外的60%在下月收取现金。

资料六：9月份月初现金余额预计为60 500元，本月预计现金支出为487 500元。公司理想的月末现金余额为60 000元且不低于该水平，现金余额不足时向银行借款，多余时归还银行借款，借入和归还金额均要求为1 000元的整数倍。不考虑增值税及其他因素的影响。

要求：

根据资料一，计算8月份A产品的预计生产量。

根据资料二，计算A产品的单位直接材料标准成本。

根据要求的计算结果和资料三，计算8月份的直接人工预算金额。

根据资料三，计算下列成本差异：①直接人工成本差异；②直接人工效率差异；③直接人工工资率差异。

根据要求的计算结果和资料四，计算8月份制造费用预算总额。

根据要求的计算结果和资料三、资料四，计算A产品的单位标准成本。

根据资料一和资料五，计算公司9月份的预计现金收入。

根据要求的计算结果和资料六，计算9月份的预计现金余缺，并判断为保持所需现金余额，是否需要向银行借款，如果需要，指出应借入多少款项。

【答案】

8月末的存货量＝2 500×12%＝300

预计生产量＝2 000＋300－180＝2 120

A产品的单位直接材料标准成本＝3×10＋2×15＋2×20＝100

8月份的直接人工预算金额＝预计生产量×单位产品工时标准×标准工资率＝2 120×3×20＝127 200

直接人工成本差异＝实际总成本－实际产量下标准成本＝146 300－2 200×3×20＝14 300

直接人工效率差异＝×标准工资率＝×20＝22 000

直接人工工资率差异＝实际工时×＝7 700×＝－7 700

8月份制造费用预算总额＝变动制造费用预算总额＋固定制造费用预算总额＝2 120×18＋31 800＝69 960

A产品的单位标准成本＝单位直接材料标准成本＋单位人工标准成本＋单位变动制造费用标准成本＋单位固定制造费用标准成本＝100＋3×20＋18＋31 800/2 120＝193

公司9月份的预计现金收入＝2 000×200×60%＋2 500 ×200×40%＝440 000

9月份的预计现金余缺＝月初现金余额＋预计现金收入－预计现金支出＝60 500＋440 000－487 500＝13 000

由于预计现金余缺13 000元小于公司理想的月末现金余额60 000元，因此，应该向银行借款。

13 000＋借入款项金额≥60 000

借入款项金额≥47 000

由于47 000是1 000元的整数倍且满足“理想的月末现金余额为60 000元且不低于该水平”的要求，因此，乙公司9月份应借入47 000元。

【综合题】甲企业是某公司下属的一个独立分厂，该企业仅生产并销售W产品，2018年有关预算与考核分析资料如下：

资料一：W产品的预计产销量相同，2018年第一至第四季度的预计产销量分别为100件、200件、300件和400件，预计产品销售单价为1 000元/件。预计销售收入中，有60%在本季度收到现金，40%在下一季度收到现金。2017年末应收账款余额为80 000元。不考虑增值税及其他因素的影响。

资料二：2018年年初材料存货量为500千克，每季度末材料存货量按下一季度生产需要量的10%确定。单位产品用料标准为10千克/件，单位材料价格标准为5元/千克。材料采购款有50%在本季度支付现金，另外50%在下一季度支付。

资料三：企业在每季度末的理想现金余额是50 000元，且不得低于50 000元。如果当季度现金不足，则向银行取得短期借款；如果当季度现金溢余，则偿还银行短期借款。短期借款的年利率为10%，按季度偿付利息。借款和还款的数额须为1 000元的整数倍。假设新增借款发生在季度初，归还借款发生在季度末。2018年第一季度，在未考虑银行借款情况下的现金余额为26 700元。假设2018年初，企业没有借款。

资料四：2018年年末，企业对第四季度预算执行情况进行考核分析。第四季度W产品的实际产量为450件，实际材料耗用量为3 600千克，实际材料单价为6元/千克。

要求：

根据资料一，计算：①W产品的第一季度现金收入；②资产负债表预算中应收账款的年末数。

根据资料一和资料二，计算：①第一季度预计材料期末存货量；②第二季度预计材料采购量；③第三季度预计材料采购金额。

根据资料三，计算第一季度现金预算中，①取得短期借款金额；②短期借款利息金额；③期末现金余额。

根据资料一、资料二和资料四，计算第四季度材料费用总额实际数与预算数之间的差额。

根据资料一、资料二和资料四，使用连环替代法，依次计算第四季度下列因素变化对材料费用总额实际数与预算书之间差额的影响：①产品产量；②单位产品材料消耗量；③单位材料价格。

【答案】

①W产品的第一季度现金收入=80 000+100×1 000×60%=140 000

②资产负债表预算中应收账款的年末数=400×1 000×40%=160 000

①第一季度预计材料期末存货量=200×10%×10=200

②第二季度预计材料采购量=×10=2 100

③第三季度预计材料采购金额=×10×5=15 500

①设取得短期借款金额为A元26 700+A－A×10%/12×3≥50 000

A≥23 897. 44

因为借款、还款数额须为1 000元的整数倍，所以，取得短期借款金额24 000

②短期借款利息金额=24 000×10%×3/12=600

③期末现金余额=26 700+24 000－600=50 100

第四季度材料费用总额实际数=3 600×6=21 600

第四季度材料费用总额预算数=400×10×5=20 000

第四季度材料费用总额实际数与预算数之间的差额=21 600－20 000 =1 600

第四季度材料费用总额预算数=400×10×5=20 000

第四季度材料费用总额实际数=450××6=21 600

替换产品产量：450×10×5=22 500

替换材料单耗：450×36 00/450×5=18 000

替换材料单价：450×3 600/450×6=21 600

产品产量的影响：22 500－20 000=2 500

材料单耗的影响：18 000－22 500=－4 500

材料单价的影响：21 600－18 000=3 600

【综合题】己公司长期以来只生产X产品，有关资料如下：

资料一：2016年度X产品实际销售量为600万件，销售单价为30元，单位变动成本为16元，固定成本总额为2 800万元，假设2017年X产品单价和成本性态保持不变。

资料二：公司按照指数平滑法对各年销售量进行预测，平滑指数为0.7。2015年公司预测的2016年销售量为640万件。

资料三：为了提升产品市场占有率，公司决定2017年放宽X产品销售的信用条件，延长信用期，预计销售量将增加120万件，收账费用和坏账损失将增加350万元，应收账款年平均占有资金将增加1 700万元，资本成本率为6%。

资料四：2017年度公司发现新的商机，决定利用现有剩余生产能力，并添置少量辅助生产设备，生产一种新产品Y。预计Y产品的年销售量为300万件，销售单价为36元，单位变动成本为20元，固定成本每年增加600万元，与此同时，X产品的销售会受到一定冲击，其年销售量将在原来基础上减少200万件。

要求：

根据资料一，计算2016年度下列指标：

①边际贡献总额；

②保本点销售量；

③安全边际额；

④安全边际率。

根据资料一和资料二，完成下列要求：

①采用指数平滑法预测2017年度X产品的销售量；

②以2016年为基期计算经营杠杆系数；

③预测2017年息税前利润增长率。

根据资料一和资料三，计算公司因调整信用政策而预计增加的相关收益、相关成本和相关资料，并据此判断改变信用条件是否对公司有利。

根据资料一和资料四，计算投产新产品Y为公司增加的息税前利润，并据此做出是否投产新产品Y的经营决策。

①边际贡献总额=600×=8 400

②保本点销售量=2 800/=200

③安全边际额=×30=12 000

④安全边际率=/600=66.67%

①2017年度X产品的预计销售量=0.7×600+×640=612

②以2016年为基期计算的经营杠杆系数=8 400/=1.5

③预计2017年销售量增长率=/600×100%=2%

预测2017年息税前利润增长率=1.5×2%=3%

增加的相关收益=120×=1 680

增加的相关成本=350+1 700×6%=452

增加的相关利润=1 680－452=1 228

改变信用条件后公司利润增加，所以改变信用条件对公司有利。

增加的息税前利润=300×－600－200×=1 400

投资新产品Y后公司的息税前利润会增加，所以应投产新产品Y。

【综合题】戊公司是一家以软件研发为主要业务的上市公司，其股票于2013年在我国深圳证券交易所创业板上市交易。戊公司有关资料如下：

资料一：X是戊公司下设的一个利润中心，2015年X利润中心的营业收入为600万元，变动成本为400万元，该利润中心负责人可控的固定成本为50万元。由该利润中心承担的但其负责人无法控制的固定成本为30万元。

资料二：Y是戊公司下设的一个投资中心，年初已占用的投资额为2 000万元，预计每年可实现利润300万元，投资报酬率为15%，2016年年初有一个投资额为1 000万元的投资机会，预计每年增加利润90万元，假设戊公司投资的必要报酬率为10%。

资料三：2015年戊公司实现的净利润为500万元，2015年12月31日戊公司股票每股市价为10元。戊公司2015年年末资产负债表相关数据如下表所示。

戊公司资产负债表相关数据 单位：万元

ken25@166.com

资料四：戊公司2016年拟筹资1 000万元以满足投资的需要，戊公司2015年年末的资本结构即目标资本结构。

资料五：2016年3月，戊公司制定的2015年度利润分配方案如下：①鉴于法定盈余公积的累计额已达注册资本的50%，不再计提盈余公积；②每10股发放现金股利1元；③每10股发放股票股利1股。发放股利时戊公司的股价为10元/股。

要求：

根据资料一，计算X利润中心的边际贡献，可控边际贡献和部门边际贡献，并指出以上哪个指标可以更好地评价X利润中心负责人的管理业绩。

根据资料二，①计算接受投资机会前Y投资中心的剩余收益；②计算接受投资机会后Y投资中心的剩余收益；③判断Y投资中心是否应接受新投资机会，为什么？

根据资料三，计算市盈率和市净率。

在剩余股利政策下，计算下列数据：①权益筹资数额；②每股现金股利。

计算发放股利后下列指标：①发放股利后的未分配利润；②股本；③资本公积。

【答案】

边际贡献=600－400=200

可控边际贡献=200－50=150

部门边际贡献=150－30=120

可控边际贡献可以更好地评价X利润中心负责人的管理业绩。

① 接受前剩余收益=300－2 000×10%=100

② 接受后剩余收益=－×10%=90

③ Y投资中心不应该接受该投资机会，因为接受后会导致剩余收益下降。

每股收益=500/1 000=0.5

市盈率=10/0.5=20

每股净资产=4 000/1 000=4

市净率=10/4=2.5

①所需权益资本数额=1 000×=400

②应发放的现金股利总额=500－400=100

每股现金股利=100/1 000=0.1

①未分配利润减少数=1 000/10×1+1 000/10×1=200

发放股利后未分配利润=1 500－200=1 300

② 股本增加额=1 000/10×1=100

发放股利后股本=1 000+100=1 100

③ 股票股利按面值发行，故不影响资本公积科目，因此发放股票股利后资本公积科目仍为500万元。

【综合题】丁公司是一家处于初创阶段的电子产品生产企业，相关资料如下：

资料一：2016年开始生产和销售P产品，售价为0.9万元/件，全年生产20 000件，产销平衡。丁公司适用的所得税税率为25%。

资料二：2016年财务报表部分数据如下表所示

2016年财务报表部分数据单位：万元

ken26@166.com

利润表项目单位：万元

ken27@166.com

资料三：所在行业的相关财务指标平均水平：总资产净利率为4%，总资产周转次数为0.5次，营业净利率为8%，权益乘数为2。

资料四：丁公司2016年营业成本中固定成本为4 000万元，变动成本为7 000万元，期间费用中固定成本为2 000万元，变动成本为1 000万元，利息费用为1 000万元，假设2017年成本性态不变。

资料五：丁公司2017年目标净利润为2 640万元，预计利息费用为1 200万元。

要求：

根据资料二，计算下列指标：①总资产净利率；②权益乘数；③营业净利率；④总资产周转率。

根据要求的计算结果和资料三，完成下列要求：①依据所在行业平均水平对丁公司偿债能力和营运能力进行评价；②说明丁公司总资产净利率与行业平均水平差异形成的原因。

根据资料一、资料四和资料五，计算2017年的下列指标：

①单位变动成本；

②保本点销售量；

③实现目标净利润的销售量；

④实现目标净利润时的安全边际量。

【答案】

①总资产净利率=2 250/60 000×100% =3.75%

②权益乘数=60 000/25 000=2.4

③营业净利率=2 250/18 000×100%=12.5%

④总资产周转率=18 000/60 000=0.3

①丁公司的权益乘数大于行业平均水平，说明丁公司运用负债较多，偿债风险大，偿债能力相对较弱；丁公司的总资产周转率小于行业平均水平，说明丁公司与行业水平相比，营运能力较差。

②总资产净利率=营业净利率×总资产周转率

所在行业的总资产净利率=8%×0.5=4%

丁公司的总资产净利率=12.5%×0.3=3.75%，因此丁公司总资产净利率与行业平均水平总资产净利率差异=3.75%－4%=－0.25%

营业净利率变动对总资产净利率的影响为：×0.5=2.25%

总资产周转率变动对总资产净利率的影响为：12.5%×=－2.5%

丁公司总资产净利率低于行业平均水平差异形成的主要原因是总资产周转率较低，低于行业平均水平。

①单位变动成本=/20 000 =0.4

②保本点销售量=/=12 000

③实现目标净利润的销售量=［2 640/+1 200+ 4 000+2 000］/=21 440

④实现目标净利润时的安全边际量=21 440－12 000=9 440

【综合题】甲公司是一家国内中小板上市的制造企业，基于公司持续发展需要，公司决定优化资本结构，并据以调整相关股利分配政策。有关资料如下：

资料一：公司已有的资本结构如下：债务资金账面价值为600万元，全部为银行借款本金，年利率为8%，假设不存在手续费等其他筹资费用；权益资金账面价值为2 400万元，权益资本成本率采用资本资产定价模型计算。已知无风险收益率为6%，市场组合收益率为10%.公司股票的β系数为2。公司适用的企业所得税税率为25%。

资料二：公司当前销售收入为12 000万元，变动成本率为60%，固定成本总额800万元。上述变动成本和固定成本均不包含利息费用。随着公司所处资本市场环境变化以及持续稳定发展的需要，公司认为已有的资本结构不够合理，决定采用公司价值分析法进行资本结构优化分析。经研究，公司拿出两种资本结构调整方案，两种方案下的债务资金和权益资本的相关情况如下表所示。

ken28@166.com

假定公司债务市场价值等于其账面价值，且税前债务利息率等于债务税前债务资本成本率，同时假定公司息税前利润水平保持不变，权益资本市场价值按净利润除以权益资本成本率这种简化方式进行测算。

资料三：公司实现净利润2 800万元。为了确保最优资本结构，公司拟采用剩余股利政策。假定投资计划需要资金2 500万元，其中权益资金占比应达到60%。公司发行在外的普通股数量为2 000万股。

资料四：公司自上市以来一直采用基本稳定的固定股利政策，每年发放的现金股利均在每股0.9元左右。不考虑其他因素影响。

要求：

根据资料一，计算公司的债务资本成本率、 权益资本成本率，并按账面价值权属计算公司的平均资本成本率。

根据资料二，计算公司当前的边际贡献总额、息税前利润。

根据资料二，计算两种方案下的公司市场价值，并据以判断采用何种资本结构优化方案。

根据资料三，计算投资计划所需要的权益资本数额以及预计可发放的现金股利，并据此计算每股股利。

根据要求的计算结果和资料四，不考虑其他因素，依据信号传递理论，判断公司改变股利政策可能给公司带来什么不利影响。

【答案】

债务资本成本率=8%×=6%

权益资本成本率=6%+2×=14%

平均资本成本率=6%×600/+14%×2 400/=12.4%

边际贡献总额=12 000×= 4 800

息税前利润=4 800－800=4 000

方案1公司权益市场价值=×/10%=28 800

公司市场价值=28 800+2 000=30 800

方案2公司权益市场价值=×/12%=23 425

公司市场价值=23 425+3 000=26 425

方案1的公司市场价值30 800万元高于方案2的公司市场价值26 425万元，所以应选择方案1。

投资计划所需要的权益资本数额=2 500×60% =1 500

预计可发放的现金股利=2 800－1 500=1 300

每股股利=1 300/2 000=0.65

信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。公司的股价支付水平在过去一个较长的时期内相对稳定，一直是0.9元/股，而现在却下降到0.65元/股，投资者将会把这种现象看作公司管理当局将改变公司未来收益率的信号，股票市价将有可能会因股利的下降而下降。

【例题·综合题】戊公司是一家啤酒生产企业，相关资料如下：

资料一：由于戊公司产品生产和销售存在季节性，应收账款余额在各季度的波动幅度很大，其全年应收账款平均余额的计算公式确定为：应收账款平均余额＝年初余额÷8＋第一季度末余额÷4＋第二季度末余额÷4＋第三季度末余额÷4＋年末余额÷8，公司2016年各季度应收账款余额如表1所示：

表1　2016年各季度应收账款余额表　　　单位：万元

ken29@166.com

资料二：戊公司2016年末资产负债表有关项目余额及其与销售收入的关系如表2所示：

表2　2016年资产负债表有关项目期末余额及其与销售收入的关系

ken30@166.com

资料三：2016年度公司销售收入为21 000万元，销售成本为8 400万元，存货周转期为70天，应付账款周转期为66天，假设一年按360天计算。

资料四：公司为了扩大生产能力，拟购置一条啤酒生产线，预计需增加固定资产投资4 000万元，假设现金、应收账款、存货、应付账款项目与销售收入的比例关系保持不变，增加生产线后预计2017年销售收入将达到28 000万元，税后利润将增加到2 400万元，预计2017年度利润留存率为45%。

资料五：为解决资金缺口，公司打算通过以下两种方式筹集资金：

①按面值发行4 000万元的债券，期限为5年，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为2%，公司适用的所得税率为25%。

②向银行借款解决其余资金缺口，期限为1年，年名义利率为6.3%，银行要求公司保留10%的补偿性余额。

要求：

根据资料一和资料三，计算2016年度下列指标：①应收账款平均余额；②应收账款周转期；③经营周期；④现金周转期。

根据资料二和资料三，计算下列指标：①2016年度末的权益乘数；②2016年度的销售毛利率。

根据资料二、资料三和资料四，计算2017年度下列指标：①利润的留存额；②外部融资需求量。

根据资料五，计算下列指标：①发行债券的资本成本率；②短期借款的年实际利率。

【答案】①应收账款平均余额＝1 380/8＋2 480/4＋4 200/4＋6 000/4＋1 260/8＝3 500

②应收账款周转期＝应收账款平均余额/日均销售收入＝3 500/＝60

③经营周期＝60＋70＝130

④现金周转期＝130－66＝64

①2016年度末的权益乘数＝14 000/＝1.75

②2016年度的销售毛利率＝/21 000 ×100%＝60%

①利润的留存额＝2 400×45%＝1 080

②外部融资需求量＝×＋4 000－1 080＝4 320

①发行债券的资本成本率＝8%×/＝6.12%

②短期借款的年实际利率＝6.3%/＝7%

【综合题】甲公司是一家生产经营比较稳定的制造企业，长期以来仅生产A产品。公司2017年和2018年的有关资料如下：

资料一：公司采用指数平滑法对销售量进行预测，平滑指数为0.6。2017年A产品的预测销售量为50万吨，实际销售量为45万吨，A产品的销售单价为3 300元/吨。

资料二：由于市场环境发生变化，公司对原销售预测结果进行修正，将预计销售额调整为180 000万元。公司通过资金习性分析，采用高低点法对2018年度资金需要量进行预测。

有关历史数据如下表所示：

资金与销售额变化情况表 单位：万元

ken31@166.com

资料三：公司在2017年度实现净利润50 000 万元，现根据2018年度的预计资金需求量来筹集资金，为了维持目标资本结构，要求所需资金中，负债资金占40%，权益资金占60%，按照剩余股利政策分配现金股利。公司发行在外的普通股股数为2 000万股。

资料四：公司在2018年有计划地进行外部融资，其部分资金的融资方案如下：溢价发行5年期公司债券，面值总额为900万元，票面利率为9%，发行总价为1 000万元，发行费用率为2%；另向银行借款4 200万元，年利率为6%。公司适用的企业所得税税率为25%。

要求：

根据资料一，计算：

①2018年A产品的预计销售量；

②2018年A产品的预计销售额。

根据资料二，计算如下指标：

①单位变动资金；

②不变资金总额；

③2018年度预计资金需求量。

根据要求的计算结果和资料三，计算：

①2018年资金总需求中的权益资本数额；

②发放的现金股利总额与每股股利。

根据资料四，不考虑货币时间价值，计算下列指标：

①债券的资本成本率；

②银行存款的资本成本率。

【答案】①2018年A产品的预计销售量=0.6×45+×50=47

②2018年A产品的预计销售额=47×3 300=155 100

①单位变动资金=/=0.15

②不变资金总额=55 000－0.15×150 000=32 500

或：不变资金总额=47 500－0.15×100 000=32 500

③2018年度预计资金需求量=32 500+0.15×180 000=59 500

①2018年资金总需求中的权益资本数额=59 500×60%=35 700

②发放的现金股利总额=50 000－35 700=14 300

每股股利=14 300/2 000=7.15

①债券的资本成本率=900×9%×/[10 00×]= 6.20%

②银行存款的资本成本率=6%×=4.5%

【综合题】甲公司生产销售A产品，具体资料如下，

资料一：2020年生产销售A产品45 000件，单价是240元，单位变动成本是200元，固定成本总额是1 200 000元。

资料二：2020年负债总额是4 000 000元，利息率是5%，发行在外的普通股股数是800 000股，企业适用的所得税税率是25%。

资料三：公司拟在2021年初对生产线进行更新，更新之后原有的销售量和单价不变，单位变动成本降低到150元，固定成本总额增加到1 800 000元。

资料四：生产线的投资需要融资6 000 000元，现提供两个方案，方案一是向银行借款6 000 000元，利息率是6%。方案二是选择增发新股200 000股，发行价格是30元。

要求：

计算2020年的息税前利润，盈亏平衡点的销售额。

根据资料一、资料二，以2020年为基期计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。

计算更新生产线之后的息税前利润、盈亏平衡点销售量与销售额、安全边际率。

按照每股收益分析法计算出每股收益无差别点的息税前利润，并选择适当的方案。

【答案】

2020年的息税前利润＝销售量×－固定成本＝45 000×－1 200 000＝600 000

盈亏平衡点的销售额＝固定成本/边际贡献率＝1 200 000/ [/240]＝7 200 000

经营杠杆系数＝基期边际贡献/基期息税前利润

＝45 000 ×/600 000＝3

财务杠杆系数＝基期息税前利润/

＝600 000/＝1.5

总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝3×1.5＝4.5

更新生产线之后的息税前利润

＝销售量×－固定成本

＝45 000×－1 800 000＝2 250 000

盈亏平衡点销售量＝固定成本/单位边际贡献

＝1 800 000/＝20 000

盈亏平衡点销售额＝盈亏平衡点销售量×单价

＝20 000×240＝4 800 000

安全边际率＝/实际销售量＝/45 000＝55.56%

每股收益无差别点息税前利润计算如下：×/800 000＝×/

计算可得：EBIT＝2 000 000

更新生产线之后的息税前利润2 250 000元，高于每股收益无差别点息税前利润2 000 000元，应该选择负债筹资方式，应该选择方案一。

【综合题】甲公司采用杜邦分析法进行绩效评价，并通过因素分析寻求绩效改进思路。有关资料如下：

资料一：公司2020年产品销量为 90 000件，单价为200元/件，净利润为5 400 000元。

资料二：2020 年公司和行业的财务指标如下表所示。

假定有关资产负债项目年末余额均代表全年平均水平。

ken32@166.com

资料三：公司将净资产收益率指标依次分解为营业净利率、总资产周转率和权益乘数三个因素，利用因素分析法对公司净资产收益率与行业平均水平的差异进行分析。

资料四：经测算，公司产品需求价格弹性系数为－3。为缩小净资产收益率与行业平均水平的差距，公司决定在 2021 年将产品价格降低 10%，预计销售量与销售额都将增加，鉴于部分资产、负债与销售额存在稳定的百分比关系，预计 2021 年资产增加额和负债增加额分别为当年销售额的 18%和 8%。

资料五：预计公司在 2021 年的销售净利率为 22%，利润留存率为 30%。

要求：

根据资料一和资料二，计算甲公司 2020 年的下列指标：①营业净利率；②权益乘数；③总资产周转率。

根据资料二，计算行业平均水平的权益乘数和资产负债率。

根据资料一、资料二和资料三，采用差额分析法分别计算三个因素对甲公司净资产收益率与行业平均水平的差异的影响数，并指出造成该差异的最主要影响因素。

根据资料四及上述有关信息，计算：①2021 年的销售额增长百分比；②2021 年的总资产周转率，并判断公司资产运营效率是否改善。

根据资料四、资料五及上述有关信息，利用销售百分比法测算公司 2021 年的外部融资需求量。

【答案】

①甲公司 2020 年的营业净利率＝5 400 000/×100%＝30%

②甲公司 2020 年的权益乘数＝1/＝2.5

③甲公司 2020 年的总资产周转率＝15%/＝0.2

行业平均水平的权益乘数＝25%/＝2

行业平均水平的资产负债率＝1－1/2＝50%

甲公司净资产收益率＝30%×0.2×2.5

行业平均水平的净资产收益率＝25%×0.5×2

营业净利率对净资产收益率的影响＝×0.5×2＝0.05

总资产周转率对净资产收益率的影响＝30%××2＝－0.18

权益乘数对净资产收益率的影响＝30%×0.2×＝0.03

造成该差异的最主要影响因素是总资产周转率下降。

①销售量变动率＝－3×＝30%

2021 年的销售额增长百分比＝[200××90 000×－200×90 000]/＝17%

②2020 年平均资产总额＝200×90 000/0.2＝90 000 000

2021 年的资产总额＝90 000 000＋200××90 000××18% ＝93 790 800

2021 年的总资产周转率＝200××90 000×/93 790 800＝0.22

2021 年的总资产周转率相比 2020 年提高了，因此，公司资产运营效率得到改善。

2021 年的营业收入＝200××90 000×＝21 060 000

2021 年的外部融资需求量＝21 060 000×－21 060 000×22%×30%＝716 040

【综合题】甲公司计划在 2021 年初构建一条新生产线，现有 A、B 两个互斥投资方案，有关资料如下：

资料一：A 方案需要一次性投资 30 000 000 元，建设期为 0，该生产线可用 3 年，按直线法计提折旧，净残值为 0，第1年可取得税后营业利润 10 000 000 元，以后每年递增 20%。

资料二：B 方案需要一次性投资 50 000 000 元，建设期为 0，该生产线可用 5 年，按直线法计提折旧，净残值为 0，投产后每年可获得营业收入 35 000 000 元，每年付现成本为 8 000 000元。在投产期初需垫支营运资金 5 000 000 元，并于营业期满时一次性收回。

资料三：企业适用的所得税税率是 25%，项目折现率为 8%，已知：＝0.7938，＝0.7350，＝0.6860；＝2.5771，＝3.3121，＝3.9927。

资料四：为筹集投资所需资金，甲公司在 2021年1月1日按面值发行可转换债券，每张面值100元，票面利率为 1%，按年计息，每年年末支付一次利息，一年后可以转换为公司股票，转换价格为每股 20 元。如果按面值发行相同期限、相同付息方式的普通债券，票面利率需要设定为 5%。

要求：

计算 A 方案每年的营业现金流量、净现值、现值指数。

计算 B 方案原始投资额、第一到第四年的现金净流量、第五年的现金净流量、净现值。

分别计算两个方案的年金净流量，判断选择哪个方案。

根据计算的结果选择的方案，计算可转换债券在发行当年比一般债券节约的利息支出、可转换债券的转换比率。

【答案】

年折旧＝3 000/3＝1 000

第 1 年营业现金流量＝1 000＋1 000＝2 000

第 2 年营业现金流量＝1 000×＋1 000＝2 200

第 3 年营业现金流量＝1 000×＋1 000＝2 440

净现值＝2 000/＋2 200/＋2 440×－3 000 ＝2 000/＋2 200/＋2 440× 0.7938－3 000 ＝2 674.87

现值指数＝1＋2 674.87/3 000＝1.89

原始投资额＝5 000＋500＝5 500

年折旧额＝5 000/5＝1 000

NCF1－4＝×＋1 000＝2 275

或者：

NCF1－4＝3 500×－800×＋1 000× 25%＝2 275

NCF5＝2 275＋500＝2 775

净现值＝2 275×＋2 775×－5 500＝2 275×3.3121＋2 775×0.6860－5 500＝3 938.68

或者：

净现值＝2 275×＋500×－5 500＝2 275×3.9927＋500×0.6860－5 500＝3 926.39

A方案年金净流量＝2 674.87/＝2 674.87/2.5771＝1 037.94

B方案年金净流量＝3 938.68/＝3 938.68/3.9927＝986.47

A方案年金净流量大于 B 方案，应该选择 A 方案。

节省的利息＝3 000×＝120

转换比率＝100/20＝5